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中国的核心通货膨胀率及其动态调整行为 王少平谭本艳3 内容提要 本文根据中国 CPI篮子由8类细项组成的统计口径 ，运用Gonzab和Granger^关协 整-误差修正模型的调节系数阵的正交分解技术度量中国的核心通货膨胀率 ，揭示其动态调整行为 并基于此计算其惯性。结果表明，样本期（2001年1月至2009年1月）和近一轮通货膨胀期 （2007 年2月至2009年1月）中国核心通货膨胀的平均水平和波动幅度均比标题通货膨胀大 。中国核心 通货膨胀的动态调整行为由 ARMA所描述，其惯性比标题通货膨胀大。鉴于核心通货膨胀的稳定 和较小的波动与相对较大的惯性，在当前美国金融危机对中国冲击的背景下 ，中国宽松的货币政策 应以扩大内需与促进经济增长为重点 。 关键词 核心通货膨胀 协整 GonzaO - Grange分解 共同因子 动态调整 2007年以来，由于猪肉价格的上涨滞动当年多个月份的居民消费价格指数 （CPI）超过106。为抑制 通货膨胀，中央银行在2007年连续6次加息。在加息和一系列抑制物价结构性上涨的宏观调控政策的 作用下，2008年11月至2009年1月的CP吩别回落到102. 4、101. 2和101。由此引出的问题是，对应于 通货膨胀的这种快速变化 ，中国的核心通货膨胀 （core inflation，以下简称为核心通货膨胀 ）如何调整？基 于核心通货膨胀的动态调整，中国的货币政策应如何应对美国金融危机的冲击 ？准确地回答上述问题 ， 不仅取决于科学度量中国的核心通货膨胀 ，也取决于认识核心通货膨胀的动态调整过程 。 核心通货膨胀的含义与度量方法 （一）核心通货膨胀的含义 从现有的文献可以看出，核心通货膨胀的概念在 20世纪70年代初就已出现，1972年的美国〈〈总统 经济报告〉提出，扣除抵押利息和食品后的 CPI具有很特别的意义。但核心通货膨胀作为一个学术和实 用的概念，其研究始于 Eckstein（1981）的定义，Eckstein认为，核心通货膨胀率是’市场处于长期均衡时的 通货膨胀率”，可以视为“总供给价格的增长率趋势 ”。Blinder（1997）等从货币政策的角度来界定核心通 货膨胀，他们认为，为了更有效地制定并发挥货币政策的功效 ，中央银行应该将其注意力集中于通货膨胀 3王少平：华中科技大学经济学院 430074 电子信箱：wangspi@ sina com;谭本艳:湖北大学商学院 430062 电子信箱：tan_by@ yahoo cn。 本文得到国家社会科学基金重点项目（07AJY010 ）、湖北省教育厅青年项目’我国核心通货膨胀问题研究”（100 - 094406）的资助。作 者感谢两位匿名审稿人提出的具有学术深度的修改意见 ，但文责自负。 中持久的、潜在的变动趋势。从货币政策的角度看 ，核心通货膨胀是“中央银行的价格指数 ”，所反映的 是价格指数(特别是CPI)中与货币增长量相关联的长期持久的成分 ，核心通货膨胀因此而定义为通货膨 胀中持久的、潜在的变动趋势。由此可见，核心通货膨胀的实质是通货膨胀的长期趋势 。Quah和Vahey (1995)认为通货膨胀是经济运行随时间波动的直接结果 ，而这些波动可以分为两类，一类是在长期中不 影响真实产出的波动，即名义需求冲击，另一类波动则是在长期中影响真实产出的供给冲击 。基于此，他 们将核心通货膨胀定义为 ’通货膨胀中对实际产出没有长期影响的成分 ”。Romer(1996)认为，可以把附 加预期的菲利普斯曲线方程中的预期通货膨胀率视为核心通货膨胀率 ，也就是当产出等于自然失业率所 对应的产出水平且没有供给冲击时的通货膨胀率 。不难看出，Romer(1996)、Quah和Vahey (1995)所定 义的核心通货膨胀的实质是通货膨胀中的长期成分 。由于绝大多数国家都使用 CPI度量通货膨胀，要使 核心通货膨胀成为可计算的指标 ，必须基于 CPI定义核心通货膨胀。Bryant Cecchetti (1993)、Cristadoro TOC \o 1-5 \h \z 等(2005)对核心通货膨胀的定义，反映了这一特点。他们认为，构成CPI的各细项的长期共同成分 (com2 mon component即为核心通货膨胀。不难看出，这一定义与前述定义具有内在的逻辑一致性 ，核心通货 膨胀定义为通货膨胀中的长期成分 ，所反映的是通货膨胀的长期趋势 。 由上述分析可知，核心通货膨胀的共同特征为：核心通货膨胀是通货膨胀的长期持久的趋势 。本文 基于这一特征，应用Gonzab - Granger^关协整所派生的调节系数的正交分解方法 ，度量中国的核心通 货膨胀。 (二)核心通货膨胀的度量方法 日［I! I*气A ? A%! ： ■ ,j| 根据上述定义和特征可以看出，核