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PPP项目资产证券化创新应用的案例研究 中文摘要 随着基础设施建设步伐的加快，地方政府资金缺口越来越大，融资方式的多 PPP 元化发展，国家的积极引导， 模式得到广泛应用。与此同时，也形成了大量 的存量PPP 项目，在后续运作中仍存在许多问题，如社会资本短期无法退出、 资金回收期长从而导致新建项目资金缺乏、PPP 项目公司偿债压力等，因此，存 量PPP 项目亟待盘活。许多PPP 项目拥有良好的现金流回款和政策支撑，这为 项目盘活、获得更多建设资金奠定了基础。资产证券化方式的引入为民营资本参 与基础设施建设提供了新的途径，投资者通过认购专项资产支持计划的份额参与 到其中。这种方式的引入和大力发展为PPP 项目的进一步推广提供了基础，通 过与资产证券化相结合，很好地解决了PPP 融资模式的项目公司建设和运营资 金短缺或社会资本无法短期内实现退出的问题。PPP 项目与资产证券化相结合的 传统结构中，基础资产形成中资金短缺、资产证券化产品设计标准化不足导致产 品流动性较差、PPP 项目规模大，发行资产证券化产品对融资市场造成压力、同 质化基础资产的资产证券化重复审批等问题成为将要面对的新难题，因此，需要 不断的结构创新去化解。在PPP+ABS 的基础上不断搭建和完善新的模型，使得 产品结构得以调整和创新。 本文以四川省川投航信股权投资基金管理有限公司（下文简称川投航信）联 合国金证券于2019 年成功发行全国首单PPP 储架式ABS 为例，探索存量PPP 项目特许经营权的资产证券化，通过案例对目前PPP 项目资产证券化实际运作 中存在的问题进行分析，并对案例中搭建的新的结构创新模型解决方案进行深入 探讨，发掘其中可以借鉴和推广的创新点，也对存在的问题进行剖析，并尝试提 出解决的方法。 PPP 关键词： 项目，资产证券化，创新应用，基础资产 I CASE STUDYON THE INNOVATIVEAPPLICATION OF ASSET SECURITIZATION IN PPPPROJECTS Abstract With the acceleration of the pace of infrastructure construction, the funding gap of local governments has become wider, the diversified development of financing methods, the active guidance of the state, and the PPPmodel have been widely used. A large number of existing PPP projects have been formed, and there are still many problems in subsequent operations, such as the inability of social capital to withdraw in the short term, a long period of capital recovery leading to lack of funds for new projects, and pressure on PPPproject companies to pay debts.Therefore, the existing PPP projects need to be activated. Many PPP projects have good cash flow benefits and policy support, which has laid the foundation for project revitalization and obtaining more construction funds.The introduction of asset securitization provides a new way for private capital to participate in infrastruct