{财务管理股票证券}中国证券市场与金融体制改革理论研讨会某市大学.pdf

{财务管理股票证券}中国 证券市场与金融体制改革 理论研讨会某市大学 式承担了。打击庄家做市，当然影响做市与交易，从而影响现有市场 的流动性与定价过程。中国上市公司的资产结构治理结构和交易市场 的特点都说明我们与国外金融理论可对应的金融现实有重大区别，然 而从差别中看出一般，从特殊中发现本质的规律，从而找出中国金融 改革的规律,这本来就是我们理论工作者乐此不疲、不可推卸的历史 责任。我们应当研究国外金融理论，切切实实的研究中国的金融问题， 为中国的金融改革贡献有价值的作品，这也是本次大会的宗旨。 欢迎词后是主题发言。第一位发言人是北京大学经济研究中心主任林 毅夫教授。他指出，中国“双轨制”的经济改革中，金融改革相对滞 后，目前金融体系基本上在政府的调控下。政府控制的金融体系表现 为以间接融资为主，四大国有银行仍然是这个体系中最重要的部分。 股市发展至今其融资额只占 5% 。这种体系的好处是金融体制稳定，但 同时也有很多问题，银行呆坏帐比例很高；加入WOT 后，我们承诺金 融开放，面临冲击；此外，股市存在相当多的问题，比如 p/E 很高， 对企业盈利是否真实没有信心。林主任认为建立一个现代的经济必须 有一个现代的金融体系，就是把资金做最好的配置。四大国有银行能 否承担这个责任，现在的股票市场能否有效配置资金，中小如何得到 发展的资金，这些都是急待解决的问题。 陆炎辉院长发言的主题是中央银行的货币政策以及货币政策与金融 市场、金融机构的关系。他的发言可以总结为以下两点：第一、传统 的经济理论认为货币政策的目标有控制通货膨胀、保持货币稳定和汇 率稳定、增加就业等。那么是否因该用货币政策来调控金融市场的价 格波动呢？由于金融市场价格波动的原因可能是因为基础性的因素 变动，比如供求关系，也可能是因为一些非基本原因，比如监管不利， 投机者非理性行为，信息不对称等等，难以区分哪些是基础因素造成， 哪些泡沫。因此，货币政策只需针对一般的物价水平，而不需要专门 针对金融市场价格，当价格上升，提高利息，这同时也会导致金融价 格稳定。；此外，保持宏观经济的稳定，对金融市场发展有利。第二、 货币政策的效果。银行是货币供应的重要环节，货币政策是通过银行 基础货币的贷款产生效果的，这一观点把重点放在资产负债表的负债 方面。由于信贷市场不完整，信息不对称，银行贷款就成为一个特殊 的资产，与其他金融资产不能够完全替代。所以对银行贷款的管理会 直接影响到货币政策执行的效果。 接下来发言的是中国人们银行副行长吴晓灵女士。近几年，证券市场 经历了从高峰到低谷，很多人认为一个原因是央行对资金管得太严格， 查处资金违规入市，限制了股票市场的资金供给，使得股票价格难以 上去，所以有些人寄希望于央行在货币政策方面更加关注资产价格， 让资金合理合法的流向金融市场。而另外一方面银行不良资产的居高 不下，有人认为其中一个原因是中国证券市场结构不合理，直接金融 过少而间接金融过多造成。由于银行承担了过多的贷款责任，当企业 破产、经济结构调整时，银行不得不承担过多的转型经济的成本和经 济结构调整的成本。因此，站在资本市场看银行觉得银行资金管理太 严格，而站在银行看资本市场，认为由于资本市场发育不够使得银行 承担了过多的企业间接融资的责任。那么，到底资本市场和货币市场 是什么样的关系？真知源于实践，特别是客户的需求是研究发展的动 力。由于银行是信用中介，风险不是储户直接承担，因此银行和投资 者的利益并不是息息相关的，这也造成了对银行的研究没有象对资本 市场的研究那样深切。国内对银行的研究更多的是在宏观层面，而对 居民企业的影响研究不够，吴副行长希望今后的银行研究能够站在客 户、投资者角度进行，这样会对银行理论有很大的推动。接下来，吴 副行长以民营银行问题的发展和变化为例，引出了两个值得深思的问 题。目前人们期望出现真正的民营银行以改变银行业竞争力不强的问 题，但是从城市信用社的发展历程看，民营银行并没有因为非公经济 的存在而具有更好的经营绩效。吴副行长认为环境不同，所有制的改 变是不可能完全改变金融机构的行为。所以第一个问题是：除了产权 之外中国银行业的改革最主要的是要改革哪几个方面，没有哪些方面 的配套改革，产权改革就不能成功？中国金融体制结构支持了中国改 革二十年的快速经济发展，这就引出了第二个问题：在中国经济和金 融的相互关系中，在中国特定的情况下，现在的金融改革里，有哪些 是非改革不可的，有哪些是在这个土壤上需要保留的，还具有积极意 义？ 证监会的李小雪主席助理将发言主要集中于我国的证券公司问题。他 首先肯定了证券公司这几年的快速发