第二章 投资组合的收益和风险完整版培训资料.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 二、只包含AB两种资产的投资组合的期望收益率和方差 1、期望收益率： E(rP) =WA×E（rA）+WB×E（rB） =WA×E（rA）+（1- WA）×E （rB） 其中： 2、方差：σ2P = WA2×σA2 +（1- WA）2σB2 +2 WA（1- WA）ρABσAσB 由两证券构成的组合将位于连接连接两证券的连线上，连线的弯曲程度由两证券的相关系数ρ决定，在连线上的位置由投资比例决定。 课件 A、B组合的方差 Var（P）=E[Rp-E（rP）]2 = E{WARA+ WBRB –[ WAE（r A）+ WBE（r B）]}2 = E{ [WA RA- WA E（r A）] +[WBRB- WB E（r B）]}2 = E{[WARA-WAE（r A）] 2 +[WBRB- WB E（r B）] 2 +2[WARA-WAE（r A）] [WBRB- WB E（r B）]} = E[WARA-WAE（r A）] 2 + E [WBRB- WB E（r B）] 2 +2 E [WARA-WAE（r A）] [WBRB- WB E（r B）] = WA2×σA2 +WB2σB2 + 2 WAWBσAB =WA2×σA2 +WB2σB2 + 2 WAWBρABσAσB 课件 二、只包含AB两种资产的投资组合的期望收益率和方差 σ E(r) ．Ａ ．Ｂ σmin 由两证券构成的组合将位于连接连接两证券的连线上，连线的弯曲程度由两证券的相关系数ρ决定，在连线上的位置由投资比例决定。 课件 因为 组合的方差 σP≤ WAσA + WBσB 所以 当ρAB=1时， σP= WAσA + WBσB A、B组合的连线为一条直线。试证明之 当ρAB=-1时， A、B组合的连线为折线。试证明之 σP2= WA2σA2 + WB2σB2 + 2WAWBσA B = WA2σA2 +WB2σB2 +2 WAWBρABσAσA σ E(r) ．Ａ ．Ｂ 课件 当 组合的方差 σP< WAσA + WBσB A、B组合的连线为位于折线和直线之间的曲线。试证明之 σP2= WA2σA2 + WB2σB2 + 2WAWBσA B = WA2σA2 +WB2σB2 +2 WAWBρABσAσA 或 比较：A[2.97%，15.75%]， B[11.87%，23%]， ρAB=±1和±0.5， WA=30%， WB=70%的E(rp)和σP σ E(r) ．Ａ ．Ｂ σP+1=9.20% σP0.5=8.79% σP-1=7.42% σP-0.5=7.85% E(rp)=20.83% 课件 二、只包含AB两种资产的投资组合的期望收益率和方差 σ E(r) ．Ａ ．Ｂ σmin 3、最小方差投资组合: 对给定的期望收益率水平的两种证券组成的最小方差组合由下式解出： 2WAσA2 +（2WA-2）σB2 +2ρABσAσB -4WAρABσAσB =0 解上式所得出的WA即为投资组合方差取得最小值时资产A的权重： WA*=（σB2 -ρABσAσB）/（ σA2 +σB2 - 2ρABσAσB) 课件 复习思考题： σ E(r) ．Ａ ．Ｂ σmin 1．通过图示和公式分析单项资产和资产组合的效用。 2．如果改变资产之间的相关性，资产组合的标准差会发生什么变化？ 3．关于最小方差组合，给定两资产的收益率和方差，能够计算最小方差组合中各资产的权重以及组合的收益率和方差。并能够分析计算最小方差组合权重的意义。 课件 第三节 ｎ种资产构成的投资组合期望收益率和方差 σ2P= W12σ12+ W22σ22 +… Wn2σn2 +2 W1W2 σ12+ 2 W1W3 σ13+ ...+ 2 W1Wn σ1n +2 W2W3 σ23+ …+2 W2Wn σ2n +... 各证券收益率之间的 方差---协方差的矩阵为： E(rP) =W1×E(r1) +W2×E(r2) +……+Wn×E(rn) 式中σ2 的个数为n个，协方差的个数为：n（n-1）个，有100项资产，就要估计4950/2个协方差。 ?11 ?12 …... ?1n ?21 ?22 …… ?2n … … …… ... ?n1 ?n2 …… ?nn Q＝ 课件 第三节ｎ种资产构成的投资组合期望收益率和方差 对于一个市场证券组合，其方差为： σM2 ＝ σM2 =X1M(X1M σ11 + X2Mσ12 +……+ XnMσ1n) +X2M(X1M σ21 + X2M