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股利贴现模型(DDM)
本章主要介绍利用现金流量表中的预计现金流量来进行估值的技术。 首先介绍根据预计
属于股东的现金流量(股利)来进行估值的方法，称为 股利贴现分析(dividend discount
analysis);然后介绍根据预计营运现金流量和投资活动现金流量来进行估值的方法，称为 贴现现金流量分析(discounted cash flow analysis) ,即首先预测营运现金流量与投资活 动现金流量，然后贴现求现值。但是，由于现金流量并不能反映出企业在经营过程中创造的 价值增加额，所以，其实这两种技术的最终效果都不那么令人满意。
股利贴现模型
股东权益的价值=预计未来股利的现值
股权的价值=截至第T期全部预期股利的现值 +第T期期末预期终值/终值的现值
Pe Pl Pl Pe Pe
假定股份在预测期外的股利水平(即从 T+1期开始)会始终保持为一个不变的常数
其中，括号里的终值是永续年金的价值 (value of a perpetuity), 它等于将第T+1期的股
利水平按资本成本率进行资本化的结果。在公式中，需要将这个终值再贴现计算现值。
在计算股权能带来未来收益的终值时，就还应当考虑未来股利的增长因素:
其中，g等于1加预期的未来股利增长率之和(g = l + 增长率)
若股利从第1期就开始按常数一直增长下去， 常数增长模型:
永续年金的价值
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［课堂练习］公司将永远支付每股 2美元的年度股息，年要求回报率 12%股价为每股19
美元。以每股19美元购买股票，增值(value added) 是多少
解：2 / 12% = 19 ,故无增值。
永续增长年金的价值
空=史一
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