汽车行业新趋势系列报告之（二）：增值业务谁与争锋，且看经销商的突围-20200925-东兴证券-16页.pdfVIP

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 汽车行业：增值业务谁与争锋，且 2020 年09 月25 日 看好/维持 东 看经销商的突围 汽车 行业报告 兴 ——汽车新趋势系列报告之（二） 证 汽车经销商的增值业务主要是指给车贷、车险经销提供的中介业务。增值业务 券 有效解决了银行和保险公司缺乏下沉渠道的问题，而独立维修店等经销商的竞 未来 3-6 个月行业大事: 股 争对手又很难拥有4S 店这样庞大的客流量，所以经销商增值业务的议价能力通 2020 年10 月各车企披露三季度报告 份 常较高。目前头部经销商增值业务对利润的贡献率正在向新车销售业务看齐甚 有 至超越。 行业基本资料 占比% 限 股票家数 5 1.87% 公 经销商增值业务快速扩张，龙头广汇汽车2011-2019 年间增值业务收入CAGR 高 重点公司家数 - - 司 达 43% ，主要原因是消费者汽车金融意识的提升和经销商对高毛利增值业务的 证 重视。具体来讲：1）车主金融消费和保险意识增强，是由于在线车险等互联网 行业市值(亿元) 2742.84 4.84% 券 平台提高了汽车金融行业的透明度，激发潜在客户的需求，有助于提升汽车金 流通市值(亿元) 2742.84 9.88% 研 融渗透率。2）增值业务与经销商传统业务形成协同效应，边际成本很低。 行业平均市盈率 3.79 / 究 年内的车险改革对经销商的保险代理业务形成短期冲击，长期看将提升龙头的 市场平均市盈率 1.62 / 报 竞争力。2020 年9 月2 日，中国银保监会印发《关于实施车险综合改革的指导 行业指数走势图 告 意见》，短期内将 “降价、增保、提质”作为阶段性目标。我们推测改革后车均 保费下降10%-20%，经销商车险佣金费率或大幅下降25%-50%，短期利润率会受 汽车 沪深300 60% 到一定影响。长期看，车险改革提高了行业透明度，一定程度上缩减了4S 店保 险渠道与保险公司、网络保险等渠道的保费差距，使得车主可能倾向于选择更 40% 方便高效的4S 店投保，将提升经销商的车险渗透率和续保率。头部经销商拥有