通胀专题系列研究二：展望将于2021年到来的通胀周期-20200929-西部证券-26页.pdfVIP

证 西部证券 券 研 2020 年09 月29 日 宏观专题报告 西部证券 究 宏观专题报告 报 2020 年09 月29 日 。 告 展望将于2021 年到来的通胀周期 通胀专题系列研究二 Tabl e_Title 分析师 ● 核心结论 Table_Summary 雒雅梅 S0800518080002 从经济周期来看，通货膨胀是由供给和需求的缺口来确定的，因此经济增长 领先于物价增长的变化。复盘历史，中美GDP增速的低点通常都是领先通胀 的低点一年以内出现。值得注意的是，这次疫情对居民收入水平的冲击不及 luoyamei@ 金融危机时期，未来新冠疫苗的成功上市将会加速需求回暖。 联系人 张育浩 从货币角度来看，2008年金融危机后，尽管美日欧多次进行QE和低利率， 但发达国家的通胀情况依旧低迷。主要表现在：1 ）货币流通速度放缓。经 zhangyuhao@ 济低迷，私人部门对储藏货币的意愿高于支出意愿。2 ）货币乘数下降。央 陶泠 行提供的基础货币无法创造更多的广义货币。一方面，金融危机后银行惜贷 意愿加剧，流动性没有全部流向实体经济。另一方面，金融市场的分流作用， taoling@ 房地产、股票、债券等投资品价格上涨，而消费品价格低迷，因此表面上看 相关研究 狭义通胀消失。从复盘历史和实证检验来看，技术进步、全球化、老龄化和 2020 年 8 月通胀数据点评：食品价格涨幅回落，非食品和工业品 贫富差距加大是发达国家在2008年之后通胀低迷的主要因素。 价格继续改善 2020 年9 月9 日 我们认为这次货币超发的效果将会与之前不同。1 ）今年全球财政政策与货 2020 年7 月通胀数据点评：通胀继续升温，下半年仍有空间 2020 币政策双管齐下，提高了央行投放基础货币的效率，帮助流动性更好地流入 年8 月10 日 实体经济。企业和居民部门资产负债表受到的冲击弱于金融危机时期，疫情