铜行业专题：供需紧平衡，宏观环境决定铜价上涨高度-20200930-国信证券-22页.pdfVIP

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铜行业专题：供需紧平衡，宏观环境决定铜价上涨高度-20200930-国信证券-22页.pdf

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行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配有色金属铜行业专题（维持评级） 2020 年09 月30 日一年该行业与沪深300 走势比较行业专题有色金属沪深300 1.6 供需紧平衡，宏观环境决定铜价上涨高度 1.1 铜原料供需紧平衡且供应易受干扰 0.6 O/19 D/19 F/20 A/20 J/20 A/20 明后两年全球铜精矿产量预期增速4%，较前两年有所增加，但新增或扩产项目集中在疫情严重的南美地区，疫情导致矿山干扰率上升，项目进相关研究报告：度延迟。资本开支领先精矿产量4-5 年时间，2014 年以来全球铜矿山资《有色行业中报总结暨9 月投资策略- 中报业本开支和勘探支出持续偏低，今年疫情导致矿山资本开支大幅削减，远绩出现分化，商品价格仍有上行空间》 —— 2020-09-14 期铜精矿没有大幅增产预期。铜精矿加工费降至近年来最低点，今年长《山东黄金-600547-2020 年半年度报告点评：单加工费62 美元/吨，现货加工费已降至50 美元/吨以下。废铜供应收紧，上半年业绩在指引范围内，公司积极推进海外黄金矿山并购计划》 ——2020-09-01 进口废铜受国外疫情影响和批文限制同比大幅缩减，今年 1-7 月份进口《云南铜业-000878-2020 年半年度报告点评：废铜同比下降49%；国产废铜增量难以弥补进口废铜减量，导致国内废中期业绩有所下滑但不改长期趋势，采选冶产能即将全面达产》 ——2020-08-31 铜供应偏紧，精废价差收窄。《紫金矿业-601899-2020 年半年度报告点评： Q2 利润超预期，重大项目建设和自愿并购齐 铜消费：传统消费领域无虞，新能源+新基建成为新增长点头并进》 ——2020-08-24 铜的传统消费领域如电网、空调、汽车等领域年内累计消费增速均已接近或超过去年同期水平，四季度电网投资有望进一步释放，汽车产销维证券分析师：刘孟峦持增长势头。地产后周期持续带动家电消费提升，房屋竣工面积缓慢修电话：010 复带动装备电缆需求增长，今年老旧小区改造目标翻番，旧改全面开展 E-MAIL： liumengluan@ 带来电线电缆替换需求。铜在传统消费领域增速稳健。铜具有良好的导证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040001 证券分析师：杨耀洪电性、导热性和延展性，在新能源汽车、新基建等新兴领域有广阔的应电话：021 用空间，未来将成为新的消费增长点。国外主要经济体处于疫情后复苏 E-MAIL：yangyaohong@ 阶段，国内外铜消费边际好转拉动铜需求。证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040005  美联储宽松货币政策利好铜价美联储采取“平均通胀目标”政策淡化对通胀水平的容忍度，实际利率水平继续下降的概率偏大。铜是基本金属中金融属性最强的品种，铜价与通胀水平有较强的正相关性，与美元指数有很强的负相关性。