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我国证券公司上市的途径和方式分 析 【摘要】本文对我国券商上市情况作 了整体概述，首先介绍了我国证券公司上市 的主要途径，在此基础上对部分已上市或即 将上市的证券公司的背景、流程、问题进行 分析，并提出建议。 【关键词】证券公司借壳上市途径 一、我国证券公司上市的主要途径 上市 IPO上市是指证券公司通过公开发行股 票并直接上市。我国股份制公司要成为上市 公司需要具备〈〈公司法》对股票上市规定的 条件。此外，中国证监会《首次公开发行股 票并上市管理办法》规定，证券公司 IPO上 市不但要满足“最近3个会计年度净利润均 为正数且累计超过 3000万元”的要求，还 要满足规范运行、财务情况等方面的规定。 对证券公司的要求很高， 适合公司各方面条 件均处在领先地位的大券商。 其优点在于由于上市条件高、 审核严格, 成为上市公司后除了可以获得持续稳定的 融资渠道，打破企业融资瓶颈，还有利于提 升企业形象，增加品牌忠实度，改善竞争环 境，创造良好的竞争氛围，这对于提供金融 服务的证券公司而言尤为重要。中信证券的 迅猛发展就是一个典型。 其缺点在于尽管2002年前后国家鼓励 证券公司上市，此前许多证券公司虽然盈利 达到要求，但在规范经营方面有不足，之后 又面临长达4年的熊市，业绩大幅度下滑， 全行业亏损，绝大部分证券公司无法达到连 续三年盈利的要求。 借壳上市 借壳上市是通过收购或置换的方式剥 离目标上市公司原有资产， 将证券公司的资 产置入从而间接实现上市。 由于最近三年必 须盈利的前提条件将诸多券商拦在门外， 券 商IPO之路，自2003年中信证券上市以来 还未有新例，而借壳上市由于对业绩要求不 高，门槛较低，操作灵活快捷，而在中国上 市公司实施股权分置改革这一时代背景下， 借股改之机重组上市公司的成本较低， 马上 可以实现股份流通增值以及利用上市公司 进行融资，所以借壳上市已成为众多券商的 选择。借壳上市除了上市程序相对便捷外， 其最突出的优点是壳公司由于进行了资产 置换，其盈利能力大大提高。 其缺点主要在于借壳成本较高，因为一 旦开始在二级市场上收购上市公司的股票， 必然引起公司股票价格的上涨，造成收购成 本的上涨。且借壳上市由于没有建立一套完 整的风险防范体系，相对来讲不利于券商的 长期稳定经营。 二、我国证券公司上市途径的案例分析 1.中信证券——IPO上市 公司背景：中信证券成立于 1995年10 月，依托背景雄厚的大股东中信公司，中信 证券逐步发展成为全国十大券商之一， 经营 业绩良好，并于2002年底向社会公开发行 人民币普通股40000万股，募集资金18亿 元，成为首家通过IPO上市的证券公司。 结果：通过上市，中信证券的资本实力 明显提升，使之能够在行业低迷时进行一系 列大手笔的并购，积蓄能量。中信在成立中 信建投，全面接管华夏证券的证券类资产的 同时，宣布出资亿元收购金通证券；随后又 境外并购中信资本市场控股公司旗下 3家子 公司。非定向增发5亿股的新股后，中信证 券的自营、资产管理和承销规模等都大大提 高。此后成功实施定向增发后，其净资本已 达百亿元，为各项业务的开展进一步巩固了 根基，成为国内资本最雄厚的证券公司。 分析原因：中信证券属于优质大券商， 符合IPO条件，IPO上市不仅有利于股东利 益的最大化，而且更有利于公司长期稳健的 发展。 2.广发证券 借壳吉林敖东 借壳流程：广发证券为创新类券商，根 据证券业协会排名，已连续 12年位列十大 券商，其内控机制、资本充足率水平及规范 经营程度一直处于业内领先水平。 此次借壳 延边公路上市采用的是以新增股份换股吸 收合并广发证券的方式。广发证券借壳S延 边路方案公布后，延边公路定向回购并注销 G敖东所持有的％殳权（共8498万股），并以 公司截至2006年6月30日经审计的所有资 产及负债为对价。双方的换股比例为1股延 边公路股权换股广发证券股权。 结果：广发证券整体上市后，新增了一 部分原延边公路的社会公众股权，原有的股 东并不会发生改变，每股收益也没有太大的 变化。且广发证券是一步上市，发展前景清 晰，因此，市场愿意支付更高的溢价。 可题：一方面，券商急于通过上市补充 资本金、解决管理层激励问题；另一方面， 仍然缺之有效的风险控制手段，内幕交易防 不胜防。所以，在传出券商借壳后，股价一 路上涨，曾一度受到监管层的密切关注和交 易所调查，也推延了借壳操作的时间。 国 金证券一一借壳S城建投 借壳流程：此次借壳同属成都地区的 S 成建投上市采用的是资产置换加定向增发 模式，具体操作思路是S成建投以公司全部 资产和负债与国金证券的大股东持有的 知勺 股份进行置换，置换差额部分由上市公司向 国金大股东实施定向增发。资产置换实施完 成后，自政策法规允许 S成建投再次