金融科技行业前沿系列报告之八：京东数科，商业模型如何升级？-20201009-中信证券-27页.pdfVIP

京东数科：商业模型如何升级？ 金融科技前沿系列报告之八 ｜2020.10.9 中信证券研究部 核心观点 京东数科的商户企业数字化（2B）、金融机构数字化（2F）、政府及其他客户数 字化（2G）三大业务板块，增长势头良好。预计未来成长空间来自于：1）金融 科技稳定增长：满足京东体内外C 端和B 端客户，提升多元化金融科技产品渗透 率；2）数字科技延展“联结 （TIE）”范畴：适应数字经济浪潮，拓展客户边界 和产品边界，从金融科技走向数字科技，升级商业模型。 ▍京东数科：定位数字科技，进阶“联结”模式。京东数科成立于2013 年，历经 肖斐斐 数字金融、金融科技、数字科技三阶段发展，公司目前定位于数字科技解决方 首席银行分析师 案，并创新“联结”（TIE）商业模式。“联结”模式的核心在于赋能客户增长， S1010510120057 主要竞争力在于京东系生态导入增长、存量业务价值增长和开放生态融合增长。 转型数字科技下，公司资产负债表表现出“缩资产、降杠杆”特征，近三年 （2017-19）总资产为774 亿/712 亿/524 亿，资产负债率为91.2%/76.2%/64.8% ； 公司2B 、2F 和2G 三大数字化业务板块收入平衡增长，近三年实现营收91 亿 /136 亿/182 亿，2020 年上半年股权激励确认使得公司小幅亏损6.8 亿。 ▍商户与企业数字化 （To B）：渗透体内，拓展体外。公司三大业务板块中第一 彭博 大收入贡献，2019/20H 实现收入 109 亿/54 亿，营收占比分别为60%/52%。1） 银行分析师 体内深挖京东系资源。依托京东商城3.6 亿+活跃用户、2.1 万亿+GMV 资源， S1010519060001 2020 年上半年综合服务京东集团贡献收入30.9 亿 （营收占比30%），主要包 括 9.7 亿信贷风控收入、9.4 亿支付类收入和 8.4 亿营销推广收入。2）拓展体 外解决方案。面向商户企业提供用户、产品、资金解决方案，测算来看，主要 是体外白条业务近两年实现54.1%的CAGR，反映商户覆盖面的持续扩大。 ▍金融机构数字化 （To F）：定位C 端客户与F 端机构 “联结器”。业务步入收 获期，2019/20H 实现收入62 亿/43 亿，营收占比34%/42%。通过“联结”模 杨泽原 式为金融机构提供技术、数据以及用户资源：1）合作金融机构数量超过600 家， 首席计算机分析师 包括主要商业银行、保险公司、基金公司、信托公司、证券公司等。2）2F 业 S1010517080002 务定位“联结器”作用：2019 年促成金条业务规模4589 亿 （同比+80%）、促成 保费收入7.5 亿 （同比+39%）、促成信用卡发卡290 万张 （同比+86%）。展 望未来，C 端客户强化 “金融决策平台”定位，F 端突出助力 “第二增长场景” 作用，公司通过“联结”功能提升金融科技收入增长持续性。 ▍政府及其他客户数字化 （To G）：跨界展业提速。2018