交通运输行业防御性框架专题：“低估值+高股息”逻辑不改，关注头部高速及铁路货运-20200923-浙商证券-15页.pdfVIP

[Table_main] 行业研究类模板 铁路公路行业 报告日期：2020 年09 月23 日 深 度 报 “低估值+高股息”逻辑不改，关注头部高速及铁路货运 告 ──交通运输行业防御性框架专题 ：匡培钦 执业证书编号：S1230520070003 [table_invest] 行 ：021 行业评级 业 ：kuangpeiqin@ 铁路运输Ⅱ 看好 公 高速公路Ⅱ 看好 司 报告导读 研 本报告梳理汇总铁路及公路行业防御性配置的原因与逻辑，重申稳健增 究 长下的“低估值+ 高股息”投资机会。 ｜ 投资要点 [Table_relate] 铁 相关报告 路 ❑ 对经济防守性：铁路货运及公路对经济敏感度较低，整体业绩表现稳健 1 《物流快递成长性不减，陆运港口稳步 公 铁路货运受益于大宗“公转铁”持续推进，无惧疫情冲击逆势稳增。2020 年 1- 恢复——交运基建物流板块2020 中报总 路 8 月全国铁路货运量29.42 亿吨，同比增长 3.0% ，其中8 月单月完成3.92 亿 行 吨，同比增长8.9%。展望后续，我们认为制造业基本盘的企稳改善将持续催化 结》2020.09.05 业 铁路货运需求。 2 《铁路公路基建求稳健，港口快递搏弹 ｜ 性——交运基建行业 2020 中期投资策 高速公路车流以客车为主，对海内外经济敏感度低。对于海外经济，一方面高 速公路不涉及跨境车辆流通，没有直接相关性；另一方面，公路集疏港货运量 略》2020.07.20 占公路货运量比例相对较低，物流层面相关性较低。对于国内经济，复盘2000- 3 《利率下行周期内，铁路公路高股息标 2019 年，高速公路板块利润增速平滑，在经济下行期高速公路板块业绩更具稳 的投资价值更优——对铁路公路行业投 定性。根据交通运输部数据，6 、7 月高速公路车流量同比恢复97.4% ，其中货 资机会的专题思考》2020.5.14 车通行量同比增长13%率先回正，整体车流处于稳步恢复进程之中。 4 《铁路公路行业热点十问十答：利空出 ❑ 对大盘防守性：高现金流赋能高股息，相对大盘具备强防守性 尽，攻守兼备——铁路公路行业一季度 铁路公路行业稳健现金流对高股息形成有力支撑。铁路货运及高速公路“贷款 综述》2020.05.06 投资-建设-经营”的模式决定了相关标的公司拥有稳定的经营现金流，近年来 铁路板块盈利现金比率维持在 1.2- 1.4 之间，高速板块盈利现金比例维持在 1.5- 5 《高速公路行业深度报告：投资价值或 1.9 之间，流动性十分充足。基于稳定的现金流，标的公司能够以高分红积极 有增厚，超跌后长期仍是优质避险资产》 回报股东。