家电行业2020年中报总结：空调厨电可选复苏，小家电高景气继续-20200928-申万宏源-22页.pdfVIP

行 业 及 产 家用电器 业 2020 年 09 月 28 日 空调厨电可选复苏，小家电高景气 行 业 继续 研 / 究 行 看好 ——家电行业 2020 年中报总结 业 深 度 相关研究 本期投资提示： 证 可选复苏小家电高景气，经营反转戴维  基本面已然触底，静待需求拐点。2020 年上半年家电行业营业总收入同比下滑 11.70% ， 券 斯双击- 家电行业 2020 年中报业绩前 归母净利润同比下滑 31.39% ，业绩端表现不及收入主要原因系开工不足固定成本摊销+ 研 瞻 2020 年 7 月 13 日 究 空调品类让利促销。采用我们所选的家电重点公司口径：2020Q1 和 2020Q2 分别实现营 报 业总收入 2148 亿元和 3133 亿元，同比下降 27.04%和上升0.63% ，实现归母净利润91.26 告 证券分析师 亿元和 232.46 亿元，同比下降 51.35%和 14.55% ，二季度收入端率先企稳回升；家电行 刘正 A0230518100001 业毛利率 2020Q1 和 2020Q2 分别同比下滑 3.48 和 2.32 个 pcts 至 21.26%和 23.22% ； liuzheng@ 净利率分别同比下滑 2.60 和 1.40 个 pcts 至 4.28%和 7.91% ；期间费用率分别同比下滑 史晋星 A0230519080005 shijx@ 1.03 和 0.90 个 pcts 至 13.24%和 12.45%。 周海晨 A0230511040036 zhouhc@  白电行业：2020H1空调价格战去库存渐入尾声 ，Q2 营收增速止跌回升。白电板块2020Q1 联系人 和2020Q2 分别实现营业总收入 1358 亿元和2074 亿元，分别同比下降25.45%和0.20% ； 史晋星 归母净利润同比分别下降50.94%和22.11% ；毛利率分别同比下滑4.27 个和4.00 个pcts ； (8621转 shijx@ 期间费用率分别同比下滑 1.25 个和 1.50 个 pcts。2020 冷年空调行业内销量 8000 万台 ， 价格战去库存的背景下同比下降 13% ，好在伴随库存逐步出清、新能效国标实施 ，行业有 望迎来量价齐升的恢复阶段，我们预计 2021 冷年空调内销出货量将迎来增长 10%-15% ， 随着国内疫情逐步稳定，龙头公司渠道调整结束、终端需求恢复值得期待。  厨电行业：Q2 收入业绩企稳回升 ，竣工回暖带动精装修放量。2020Q1 厨电板块营业总 收入和归母净利润分别为 39.44 亿元和 4.08 亿元 ，同比减少33.66%和 40.31% ；2020Q2 分别实现收入和归母净利润 64.04 亿元和 9.36 亿元 ，同比增长 1.81%和 2.88% ；毛利率 分别同比下滑2.72 个和 1.93 个 pcts ；期间费用率分别同比下滑 0.37 个和 2.27 个 pcts。 2020Q2 商品房销售增速回正，住宅竣工数据降幅较 Q1 收窄 ，竣工向上预期持续兑现， 厨板块收入与业绩重回正增长轨道。  小家电行业：板块高景气推动Q2收入增速明显加快 ，净利润大幅回升。小家电板块2020