基金研究系列之一：透视机构抱团行为，量化视角全面解析-20200929-华安证券-32页.pdfVIP

[Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 透视机构抱团行为，量化视角全面解析 ——基金研究系列之一 报告日期：2020-09-29 主要观点： [Table_RptDate] [Table_Author] [Table_Summary] 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 ⚫ 机构抱团行为的成因 邮箱：yanjw@ 以公募基金为代表的机构投资者投资理念相近、考核方式相似，不断拥 抱业绩超预期的行业和个股形成周期性抱团。投资人追逐绩优基金、赎 分析师：朱定豪 旧买新等行为加速了市场抱团行为，使得抱团自我强化。叠加大市值行 执业证书号：S0010520060003 邮箱：zhudh@ 情、外资流入、疫情带来全球不确定性，本轮抱团消费的持续时间已超 过历史任何一次抱团。 联系人：钱静闲 执业证书号：S0010120080059 ⚫ 量化模型识别机构抱团股 邮箱：qianjx@ 在识别个股抱团方面，引入了4 个大项，12 个小项指标进行定量描 述，综合打分。三个静态维度为机构持仓偏好、机构一致认可度、机构 个股定价权，一个动态维度为一致动态加仓。根据上述指标，我们从定 量化、可回溯的角度构建了“公募抱团股指数”。从2007Q1 至今，抱团 指数累计收益率达到322% ，近两年来大幅跑赢沪深300 和中证500 指数。 [Table_CompanyReport] 相关报告 1. 《高频视角下成交额蕴藏的 ⚫ 筛选抱团能力强的基金 Alpha——市场微观结构剖析之七》 进一步，将股票的抱团得分映射到每只基金上，计算基金持仓与抱团股 2020-06-10 指数成分股的相似度得到第一个维度的指标，计算基金净值走势与抱团 2. 《信息提纯，寻找高质量反转因子 股指数的相似度得到第二个维度指标，计算基金自身的持仓集中度得到 ——市场微观结构剖析之八》2020- 第三个维度指标。综合打分筛选后，得到高抱团偏好基金组合。2020 07-23 年以来绝对收益54%，跑赢沪深300 达35%，中证500 达18%，跑 3. 《留存收益、投入资本视角下的估 赢主动股基8%。自2015 年中以来，抱团基金策略获得较大成功。除 值因子改进——量化基本面系列报告 了2018 年小幅跑输全体外，其余年份均跑赢公募主动股基平均表现。 之一》2020-08-19 4. 《昼夜分离：隔夜跳空与日内反转选 ⚫ 风险提示 股因子—— 市场微观结构剖析之九》 机构抱团行为有自然的形成和瓦解周期，抱团瓦解可能伴随风格切换。 2020-09-01 抱团基金组合、机构抱团股组合历史收益，不能代表未来，数据仅供参 5. 《成长因子再升级：盈利加速度—— 考。本报告基于历史数据