化工行业：纺织业景气回升，粘胶短纤迎来周期上行拐点-20201016-国盛证券-11页.pdfVIP

证券研究报告 | 行业深度 2020 年10 月16 日 化工 纺织业景气回升，粘胶短纤迎来周期上行拐点 外贸旺季叠加海外订单加速从印度等国转移到国内，纺织行业景气度不断 增持 （维持） 提升。粘胶短纤下游主要用于人棉纱（61% ）、混纺纱（31% ）以及无纺 布领域（7% ），终端需求主要用于纺织服装领域。印度是仅次于中国的 行业走势 世界第二大纺织品服装生产国和出口国，根据wind 统计数据，2019 年印 度棉纱产量418 万吨，我国棉纱产量1447 万吨，印度棉纱产量占我国的 化工 沪深300 48% 29%；印度纺织品和服装出口据全球份额5%左右，中国占据30%左右， 纺织业属劳动密集型产业，国外疫情加剧下，印度出口型纺织企业订单有 32% 望加速回流国内，有助于提振行业景气度。 16% 0% 国内纺织服装终端销售、出口好转，日度织机开工率持续新高，纺织业景 气上行有助于拉动上游粘胶需求。随着国内疫情得到控制，下游纺服行业 -16% 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 逐步恢复，国内纺织服装业 1-8 月营收累计同比-14.4%，也是自3 月份 以来环比持续改善；根据工信部网站数据，8 月份我国服装出口额162.1 亿美元，同比增长 3.23%，这是年内持续7 个月负增长后首次恢复月度 作者 正增长；国庆节后织机开工率不断创年内新高，截止10 月14 日，国内日 分析师 王席鑫 度织机开工率84.5%，同比+6.5 pct，接近历史最高水平（90% ），纺织 执业证书编号：S0680518020002 行业景气度持续提升，有助于拉动上游粘胶需求，目前粘胶价格9750 元 邮箱：wangxixin@ 分析师 孙琦祥 /吨，处于 2012 年以来价格分位数的 15%左右，大厂生产成本线附近， 执业证书编号：S0680518030008 我们认为粘胶行业已迎来行业上行周期拐点，景气度将持续提升。 邮箱：sunqixiang@ 分析师 杜鹏 棉花-粘胶价差处于高位 ，棉花替代拉动粘胶需求，粘胶行业迎来上行周 执业证书编号：S0680520090001 期拐点。粘胶短纤与棉花有较强的替代关系，价格关联性较强，目前棉花 邮箱：dupeng@ 库存接近近十年低位，粘胶-棉花价差达到 4000 元/吨左右，处于历史高 相关研究 位，棉花价格上涨将带动粘胶需求。粘胶粘胶短纤工厂库存快速下降，截 1、《化工：化工品价格景气上行，关注细分行业龙头， 止 10 月10 日，粘胶行业工厂库存14.03 万吨，较7 月份库存最高点下 继续推荐高成长标的》2020-10-11 降55%，行业开工率在逐步提升