汇率升值，利率会怎么走？-20200920-国盛证券-20页.pdfVIP

证券研究报告 | 固定收益研究 2020 年09 月20 日 固定收益定期 汇率升值，利率会怎么走？ 近期人民币兑美元汇率大幅升值。5 月末以来，由于美元贬值，同时中国 作者 经济领先全球恢复，人民币持续升值，截止 9 月 18 日，离岸美元兑人民 分析师 杨业伟 币汇率已经下行至了6.76，对美元累计升值约7%。那么汇率升值环境下， 执业证书编号：S0680520050001 利率会怎么走，成为债市主要关注点之一。 邮箱：yangyewei@ 汇率升值带来外资流入增加，并对债市形成利好，这是最直接的影响。汇 分析师 张伟 执业证书编号：S0680520040001 率走强与外资流入往往相伴发生，外资增持国内债券的节奏也往往与汇率 邮箱：zhangwei2920@ 走势标出抑制。目前中美利差保持在2002 年以来的历史高位。在人民币 研究助理 李清荷 汇率企稳升值的过程中，外资也在持续增配中国国债和国开债，这将对债 邮箱：liqinghei @ 市持续形成利好。但也需要看到，由于持有规模有限，外资并非国内债市 相关研究 走势的主导力量。 1、《固定收益点评：冀中能源：臃肿的巨人，保护铠甲 而从过往实际情况看，人民币汇率升值阶段利率大多是上升的，这反应了 还够厚吗？》2020-09-18 经济基本面、货币政策等变量对汇率和利率同时起到了决定作用。虽然直 2、《固定收益点评：景气或可维持，龙头优势突出—— 观上汇率升值带来资本流入，会推动利率下行。但从实际经验来看，汇率 从半年报看水泥债券投资机会》2020-09-17 升值阶段利率往往是上升的。反映国内经济相对全球回升时期，国内资本 3、《固定收益点评：警惕房企分化加剧——2020 年地 回报率相对更高，海外资金更愿意配置人民币资产，外汇市场对人民币的 产行业中报点评》2020-09-17 需求上升并进而推动人民币汇率升值。而国内经济向好，也会驱动利率上 行。这是人民币汇率与利率走势驱同背后的原因。 4、《固定收益点评：当前债市，资金面比基本面更重要》 2020-09-16 汇率对利率的影响并不直接，往往需要通过资金面传导，但货币政策才是 5、《固定收益点评：从半年报看下半年煤炭债投资机 决定资金面总体情况的主要变量。作为经济大国，货币政策具有一定独立 会》2020-09-15 性，因而货币政策