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分析师行业专长与现金持有价值 摘 要 现金是公司重要的战略资源，被称为企业的“血液”，关系到公司的健康运 营与持续发展，且现金资产极易被侵占与转移，企业代理冲突问题会导致控股股 东或管理层为满足自身利益对现金资源进行滥用和侵占，损害投资者利益，致使 现金资产发生折价；信息不对称问题导致投资者无法对企业持有的现金资产给予 公平合理的定价，致使现金资产发生折价。 证券分析师作为资本市场的信息中介，对改善信息环境有重要作用，是公司 外部治理机制的有效组成部分。从分析师对资本市场所起的作用来看，分析师通 过发布预测报告，增加资本市场的信息含量，推动公司内外信息趋于一致，同时 也是近年来一些财务欺诈案的最初发现者，在其中发挥了监督者的作用。同时分 析师与上市公司间的业务关联也影响分析师的独立性，分析师可能会出于各种利 益考虑去迎合上市公司发布有偏报告。因此，探究分析师在资本市场中扮演何种 角色，对公司现金持有价值会有怎样的影响？通过怎样的机制与路径实现？这对 进一步规范分析师行为，提高资本配置效率，保护投资者有重要意义。 本文关注信息提供者的质量，选取2010-2018 年A 股上市公司年度数据，基 于信息不对称理论、委托代理理论等研究分析师行业专长对公司现金持有价值的 影响。研究结果表明分析师行业专长确实降低了资本市场主体之间的信息不对称 程度，并得出以下结论：（1）分析师行业专长对公司现金持有价值有正向影响； （2 ）分析师行业专长对现金持有价值的提高作用，在国企上市公司中更强烈； （3 ）在机构投资者监督较差的上市公司中更强烈；（4 ）分析师现金流预测能增 强分析师的监督效应，强化分析师行业专长对公司现金持有价值的提高作用。 本文的研究结论扩展了分析师行业专长的经济后果研究，并对现金持有价 值影响因素的相关领域做了有益补充，同时揭示了二者之间的具体作用路径。 关键词：现金持有价值；分析师；行业专长；现金流预测 I Analysts ’ industry expertise and the value of cash holding Abstract Cash is an important strategic resource of the company, known as the blood of the enterprises, related to the companys healthy operation and sustainable development. However, cash assets are easily to embezzled and transferred. The problem of agency conflicts will cause the controlling shareholder or manager to satisfy the self-interest abuses and encroaches on cash resources, which will harm the interests of investors, and lead to discounts on the cash assets. the problem of information asymmetry prevents investors from giving fair and reasonable pricing to the cash assets held by enterprises, resulting in the discount of cash assets. As an information intermediary in the capital market, securities analysts play an important role in improving the information environment and are an effective part of the external governance mechanism of companies. From the pe