投资多方案间的比较和选择.pptVIP

例：方案 A 、 B 是互斥方案，其现金流量如表 35 — 2 所示，设 i c = 10% ，试选择出最佳方案。 表 35 — 2 方案 A 、 B 的净现金流量表 万元 年末 方案 0 1~10 A -2000 385 B -1000 200 解：首先用净现值法对方案进行比较；计算 A 、 B 方案的 NPV 。 NPV A = -2000 + 385 × （ P/A ， 10% ， 10 ） = 365.67 （万元） NPV B = -1000 + 200 × （ P/A ， 10% ， 10 ） = 228.92 （万元） 计算结果表明，两个方案经济上均可行，按照净现值最大的原 则， 方案 A 为最优方案。 下面再采用内部收益率指标来进行比选。 根据内部收益率的定义和各方案的现金流量情况，得： -2000 + 385 （ P/A ， IRR A ， 10 ） = 0 -1000 + 200 （ P/A ， IRR B ， 10 ） = 0 求得 IRR A = 14.11% IRR B = 15% 由于 IRR A 和 IRR B 均大于基准折现率 10% ，故两个方案均是可行的 方案， 如果按照内部收益率最大的原则来评选方案 ，方案 B 为最优方 案，这一结论和按净现值法得出的结论是矛盾的。 B A IRR IRR ? ? ? 但是， , 0 NPV NPV B A 问题：到底选择哪个方案？ 常规投资项目的净现值函数 IRR b IRR a B A 0 i c ? IRR i c NPV i NPV a NPV b ? 净现值最大准则符合收益最大化的决策准则 增量内部收益率 ? 差额净现金流净现值为零时的折现率 。 判断原则 0 ) 1 ( ) ( 0 ? ? ? ? ? ? ? ? ? t n t t IRR CO CI 0 i IRR ? ? 用增量内部收益率评价互斥方案的基本步骤 ? 1. 计算各备选方案的 IRR j , 分别与基准收益率 Ic, 比较， IRR j 小于 Ic 的方案，即予淘汰。 ? 2. 将 IRR 大于 Ic 的方案，按初始投资额由小到大依次 排列。依次用初始大的方案的现金流量减去初始投资 小的方案的现金流量，形成增量投资方案。 ? 3. 求解增量内部收益率。若增量内部收益率大于基准 收益率；则投资大的方案优于投资小的方案；反之， 投资小的方案优于投资大的方案。 例：有两个互斥方案 A 、 B ，其寿命期相同，有关数据如表 35 — 3 所示，设基准收益率 i c = 15% ，试用差额内部收益率法比较和选择最 优可行方案。 互斥方案 A 、 B 的净现金流量表 单位：万元 方案 投资 年收入 年支出 残值 寿命期 A 50 16 4 2 10 B 60 20 6 0 10 解：①首先单方案比选， NPV A = -50 + （ 16 - 4 ） (P/A,15%,10) + 2 (P/F,15,10) = 10.72 ＞ 0 NPV B = -60 + (20 – 6 ) (P/A,15%,10) = 10.26 ＞ 0 说明两个方案均是可行方案，再进一步比较选出最优方案。 ②增设一全不投资方案，计算全不投资方案与 A 方案的差额内部收益 率，进行取舍： -50+ （ 16-4 ）×（ P/A ， ， 10 ） + （ P/F ， ， 10 ） = 0 得 =20.42% ＞ 15% 说明 A 方案较全不投资方案的追加投资是合理的，故应保留 A 方案作 为下一步比较的基础方案，舍去全不投资方案。 ③计算 B 方案较 A 方案的差额投资内部收益率，决定取舍： - （ 60 – 50 ） + 〔 (20 – 16) – (6 – 4) 〕 (P/A ， ， 10) – 2 （ P/F ， ， 10 ） = 0 得 =13.76% ＜ 15% 说明 B 方案较 A 方案的追加投资不合算，应选取 A 方案。 4. 最小费用法 假设各方案收益相同，对费用进行比较，费用最小者最 优。它包括费用现值法和费用年值法，在这里我们只介绍 费用现值法。 费用现值法是指利用此方法所计算出的净现值只包括费用 部分，即只计算各备选方案的费用现值，并进行对比，以 费用现值最低的方案为最佳方案。其表达式为： 0 0 (1 ) ( / , , ) n n t t c t c t t PC CO i CO P F i t ? ? ? ? ? ? ? ? 甲、乙两方案的净现金流量表 单位：万元 费用项 目 投资 （第一年末） 年经营成本 （ 2-10 ）年末 寿命期 （年） 甲 700 32