投行业务债权融资简介-节选.pptVIP

0 保密资料 3.1 上市公司融资工具族谱 在实际操作中，融资工具的选择还需结合各种融资工具的特点，根据融资平台的现状、市场环 境、具体融资需求来确定 由于监管层计划对权证制度改革， A 股分离交易可转债的审批目前已经暂停，重启时间有较大 不确定性 公开增发 分离交易可转债 可转债 混合融资工具 配股 上市公司融资工具 股权融资工具 债权融资工具 短期融资券 资产证券化 非公开发行 中期票据 公司债券 1 保密资料 3.2 股权融资工具 – 实现较大规模融资： 对融资额无限 制，原则上不超过项目需求资金； 由于投资者范围广泛，且无锁定期 要求，在市场上升周期有利于实现 较大规模融资 – 定价效率相对较高： 发行价格应不 低于公告招股意向书前 20 个交易日 公司股票均价或前 1 个交易日均价， 一般相对市价平均 10% 左右的折让 – 盈利： 最近 3 个会计年度连续盈利且加权平均净资产收益率平均不低于 6% （扣除非经常性损益后与扣除前净利 润相比孰低值）；最近 24 个月内曾公开发行证券的，不存在发行当年营业利润比上年下降 50% 以上的情形 – 分红： 最近 3 年以现金方式累计分配的利润不少于最近 3 年实现的年均可分配利润的 30% – 规模： 无明确的规定，但通常不超过募投项目的需要 – 定价： 不低于公告招股意向书前 20 个交易日公司股票均价或前 1 个交易日的均价 A 股公开增发可实现较大规模融资，但受市场影响较大，且审核较为严格 发行审批条件 优点 – 发行审核不确定性： 审核较严格，审核周 期相对较长，不允许补充营运资金及还贷 – 发行窗口选择难度： 增发价格底限的约束 减小了定价弹性，股价上行通道中才有可 能寻找到发行窗口 – 定价风险敞口： 市价对发行的敏感度很高， 定价日与申购日间隔两个交易日，大大增 加了发行风险 – 波动市场环境下，实现大规模公开增发的 难度较大 – 预判申购需求： 投资者关注发行 折让水平，对潜在需求判断的难 度较大，需要根据对市场环境、 发行折让、投资者需求摸底及投 资行为的经验等，预先估计申购 需求 – 把握发行窗口： 定价底限约束增 加了发行窗口选择的难度。需结 合需求摸底，在市场波动小、股 价稳定向上、具备一定发行折让 时启动发行 不足 关注重点 3.2.1 A 股公开增发 2 保密资料 111.3 675.0 518.2 261.7 2 28 30 14 0 200 400 600 800 2006 2007 2008 2009 0 7 14 21 28 35 融资规模(亿元) 家数(单) ? 公开增发受众面较广，融资效率 较高： 2007 年以来公开增发的融 资规模大幅增长， 2009 年 7 月份 公开增发开闸后累计完成 14 单发 行，融资规模约 262 亿元 ? 公开增发的窗口选择和投资者参 与受市场环境影响极大： 2008 年 增发价格相对市价折让由 2007 年 的 -6.75% 扩大到 -10.09% 。弱市 环境下，投资者参与公开增发的 态度相对谨慎，需要更大的折让 幅度来覆盖风险 ? 市场波动情况下公开增发风险较 大： 2008 年，公开增发认购需求 不足现象频发，出现多单缩减规 模和包销案例，部分公司也因无 合适窗口而放弃发行 ? 由于监管层对公开增发态度谨慎， 目前预案较少： 大秦铁路和万科 分别计划融资 165 和 112 亿元 2006 年以来 A 股公开增发情况 A 股公开增发预案情况 A 股公开增发市场概况 数据来源： Wind 、中信证券资本市场部 2006 年以来 A 股市场前 10 大公开增发 所处阶段 家数 获得批文尚未实施 1 通过发审会 0 通过股东大会 8 董事会预案 1 家数合计 10 单 计划融资规模合计 390 亿元 名称 发行日期 募集资金 （亿元） 老股东优先配部 分占比 (%) 网上中签率 (%) 网下配售比例 (%) 主承销商 中信证券250.00 74.83 0.70 0.70 - 海螺水泥114.76 53.88 22.26 *26.71/22.26 平安证券 万 科 A100.00 88.47 0.46 0.46 中信证券 国元证券99.00 4.06 70.97 70.97 平安 / 银河 金 融 街82.83 59.83 0.39 *3.00/0.44 国泰君安 保利地产70.00 22.68 0.36 *1.26/0.36 中信证券 浦发银行60.00 46.34 0.56 *17.00/0.56 银河 / 申