王化成财务管理第三版企业投资管理下.pptVIP

第 5 章：企业投资管理（下） 投资决策指标的应用 风险投资决策 第 1 节 投资决策指标的应用 ? 固定资产更新决策 ? 资金限量决策 ? 投资期决策 ? 投资时机决策 ? 项目寿命不等的投资决策 一、固定资产更新决策 ? 固定资产更新决策就是决定是继续使用旧设备还是 更换新设备的决策。 ? 固定资产更新决策的基本思路：将继续使用旧设备 视为一种方案，将出售旧设备、购置新设备视为另 一种方案，考虑后者与前者的差量现金流量，进而 利用差量净现值做出决策。 ? 差量初始现金流量既要考虑新设备的购置成本，又 要考虑旧设备的出售收入，还要考虑旧设备出售可 能带来的税负影响。 一、固定资产更新决策 ? 例 5-1 （ 1 ）差量初始现金流量： 新设备购置成本 － 100000 元 旧设备出售收入 30000 元 旧设备出售税负节余 [ （ 40000 － 30000 ）× 40 ％ ] 4000 元 差量初始现金流量 － 66000 元 （ 2 ）差量营业现金流量： 差量营业收入＝ 110000 － 90000 ＝ 20000 （元） 差量付现成本＝ 50000 － 60000 ＝－ 10000 （元） 差量折旧额＝（ 100000 － 10000 ）÷ 5 －（ 80000 － 40000 ）÷ 5 ＝ 10000 （元） 差量营业现金流量＝ 20000 ×（ 1 － 40 ％）－（－ 10000 ） ×（ 1 － 40 ％）＋ 10000 × 40 ％＝ 22000 （元） （ 3 ）差量终结现金流量： 差量终结现金流量＝ 10000 （元） 一、固定资产更新决策 ? 例 5-1 两种方案的差量现金流量表如下表 5-1 所示： 表 5-1 差量净现值＝－ 66000 ＋ 22000 × PVIFA 10 ％ ,4 ＋ 32000 × PVIF 10 ％ ,5 ＝－ 66000+22000 × 3.17 ＋ 32000 × 0.621 ＝ 23612 （元） 更新设备与继续使用旧设备相比，可多获得 23612 元的净现值， 因此应当进行设备更新。 年份 0 第 1-4 年 第 5 年 差量初始现金流量 差量营业现金流量 差量终结现金流量 -66000 22000 22000 10000 合计 -66000 22000 32000 二、资金限量决策 ? 资金限量决策就是在资金有限的情况下，对所有备 选投资项目进行筛选、组合，选择一组使净现值最 大的投资项目。 ? 资金限量决策的步骤： ? 计算所有备选投资项目的净现值，净现值为正的投资项目为 可接受的投资项目。 ? 对可接受的投资项目进行各种可能的组合，对投资总额在资 金限量内的投资组合计算净现值总额，选择其中净现值总额 最大的投资项目。 二、资金限量决策 ? 例 5-2 （ 1 ）各个投资项目的净现值： NPV A ＝－ 240000 ＋ 95000 × PVIFA 10%,4 +105000 × PVIF 10%,5 ＝－ 240000 ＋ 95000 × 3.17+10500 × 0.621 ＝ 126355 （元） NPV B1 ＝－ 300000 ＋ 120000 × PVIFA 10%,5 ＝－ 300000 ＋ 120000 × 3.791 ＝ 154920 （元） NPV B2 ＝ － 600000 ＋ 230000 × PVIFA 10%,4 +250000 × PVIF 10%,5 ＝－ 600000 ＋ 230000 × 3.17+250000 × 0.621 ＝ 284350 （元） 二、资金限量决策 ? 例 5-2 （ 1 ）各个投资项目的净现值： NPV C1 ＝－ 250000 ＋ 76000 × PVIFA 10%,4 +88000 × PVIF 10%,5 ＝－ 250000 ＋ 76000 × 3.17+88000 × 0.621 ＝ 45568 （元） NPV C2 ＝－ 230000 ＋ 52000 × PVIFA 10%,5 ＝－ 230000 ＋ 52000 × 3.791 ＝－ 32868 （元） NPV C3 ＝－ 200000 ＋ 63000 × PVIFA 10%,4 +70000 × PVIF 10%,5 ＝－ 200000 ＋ 63000 × 3.17+70000 × 0.621 ＝ 43180 （元） 由于 C 2 的净现值小于零，因此可接受的投资项目为： A 、 B 1 、 B 2 、 C 1 和 C 3 。 二、资金限量决策 ? 例 5-2 （ 2 ）五个可接受的投资项目的所有可能的投资组合包括： A ， B 1 ， B 2 ， C 1 ， C 3 ； AB 1 ， AB 2 ， AC 1 ， AC 3 ， B 1