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我国外汇市场发展历程与现状 分析 我国外汇市场发展历程与现状分析 1 我国外汇市场发展历程与现状分析 宋颖杰 潘晓逸 胡焱斌 摘要：外汇市场是一国金融市场的重要组成部分。我国外汇市场是一个以银行间市场为核心的外汇交易体系，自 1978 年改革开放以来，其经历了外汇调剂市场阶段、银行间市场初级阶 段、银行间市场发展阶段三个阶段， 目前正处于人民币国际化背景下的发展新阶段。 经过数十年建设，我国外汇市场已取得明显进步， 但由于监管较严的历史原因， 仍面临着包括市场化程度有待提高、交易机制不灵活、市场主体类型单一、对外开放程度偏低等在内的多种问题。 为适应我国目前的经济发展水平， 抓住人民币国际化的历史机遇，现须厘清发展思路， 抓住发展重点和核心目标，在把握金融稳定的前提下， 结合宏观政策布局，对外汇市场进行针对性发展。 关键词：外汇市场 银行间市场 发展历程 现状 1宋颖杰（ 14210680204），金融硕士（在职）上海班； 潘晓逸（ 14210680203 ），金融硕士（在职）上海班； 胡焱斌（ 14210680205 ），金融硕士（在职）昆山班。 2 我国外汇市场发展历程与现状分析 一、引言 外汇市场是外汇交易、 兑换等外汇业务开展的场所。作为一国金融市场的重要组成部分， 外汇市场的作用包括为国际经济往来提供支付和 清算、为外汇头寸提供套期保值， 同时投资者也可在市场上进行以套利、投机等为目的的交易。此外，外汇市场也是央行进行汇率调控、 执行汇率政策的主要场所。 目前，我国外汇市场上的交易主体包括央行、以银行为代表的金融机构、企业和个人，其对应的交易目的分别是央行外汇干预、 银行外汇结算、企业结售汇、个人用汇及外汇投资。 其中，外汇投资交易所占的比重非常小， 这些交易往往通过银行创设的相关外汇产品及外汇经纪公司 实现，而绝大部分为银行外汇结算和企业结售汇。由此可知，我国外汇市场的定位，是为建立于实体经济真实需求基础上的外汇交易提供交易场所。 不考虑央行外汇干预， 我国外汇市场可分层为零售市场和银行间市场。 零售市场是指银行与企业之间的结售汇市场； 银行间市场是指基于结售汇业务的、在以银行为主的金融机构间展开交 3 我国外汇市场发展历程与现状分析 易的市场，银行的外汇头寸需适时通过银行间外汇市场平盘， 以满足监管当局的要求。 具体结构如图 1 所示。 相比零售市场， 银行间市场更为重要， 其扮演着我国外汇市场的核心角色。 银行间市场是连接国内与国际金融市场的纽带， 在调节外汇供求 关系、形成市场汇率方面起着重要作用。 1994 年，中国外汇交易中心成立， 作为中国人民银行总行直属事业单位， 其承担我国银行间外汇市场的具体组织者和运行者的责任。 其牵头构建了一个较为完整的会员制外汇交易市场体系， 对参与者实行强制性的集中交易模式， 即银行间的外汇交易必须通过中国外汇交易中心进行， 不允许进行场外交易。 图 1：我国外汇市场结构直观图 4 我国外汇市场发展历程与现状分析 银 行 间 市 零售 场 市场 由于一直以来，监管层面对于外汇市场的态度较为谨慎，我国外汇市场的市场化程度相对有限，面临着交易活跃程度不高、 市场参与主体受限等问题，概括而言，我国外汇市场是一个以银行间市场为中心， 同时外汇交易的诸多方面受到管制的市场体系。 二、我国外汇市场发展历程 根据我国汇率制度改革的不断推进， 以及外汇市场从无到有、 从分散到统一、 从计划到市场的不断变化，我国外汇市场的发展历程可以分为四个阶段。 （一）第一阶段（ 1979-1994）：外汇调剂市场阶段 改革开放后，我国从 1979 年起实施外汇留成 5 我国外汇市场发展历程与现状分析 制度。外汇留成制度是指， 创汇企业在出口创汇后被强制结汇，除外资企业和部分国内企业外，企业和居民的经常账户所得的外汇收入必须售 给指定银行， 企业按一定的比例留存外汇， 其余外汇归属国家。外汇留成制度是计划经济的手 段，是在为扩大我国出口创汇、 支持国家集中使用现汇资金、缓解外汇资金短缺困难的历史背景下的产物。 从银行层面看，当时银行结售汇头寸受监管部门管制，当日盈余或不足部分必须及时抛补， 不能超限。为了实现头寸调剂， 1980 年起开办银行间的外汇额度调剂， 允许银行之间以一定价格抛补头寸，并对调剂价格设定波幅限制。 为实现外汇调剂， 1985 年深圳设立首个外汇交易所， 1988 年上海创办首家外汇调剂公开市场，这些 外汇调剂市场并称为外汇调剂中心，至 1993 年 底，全国外汇调剂中心多达 108 家。但由于各家外汇调剂中心并不联网， 当时的外汇市场面临着市场分割、价格差异化等问题， 市面上存在多重汇率，阻碍了市场的正常发展。 由此可知，在外汇调剂市场阶段， 外汇交易市场化程度相当有限， 企业、银