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版权所有 请勿伤害 ? 温州大学商学院 金必简 8.3 风险投资决策 ? 按风险调整贴现率法 ? 按风险调整现金流量法 ? 决策树法 ? 敏感性分析 ? 盈亏平衡分析 ? 投资决策中的选择权 版权所有 请勿伤害 ? 温州大学商学院 金必简 风 险 性 投 资 分 析 风险调整法 对项目基础状态的 不确定性进行分析 调整未来现金流 调整贴现率 敏感性分析 决策树分析 盈亏平衡分析 版权所有 请勿伤害 ? 温州大学商学院 金必简 8.3.1 按风险调整贴现率法 ? 按风险调整贴现率法 – 将与特定投资项目有关的风险报酬，加 入到资金成本或公司要求达到的报酬率 中，构成按风险调整的贴现率，并据以 进行投资决策分析的方法。 ? 用资本资产定价模型调整 ? 按投资项目的风险等级调整 版权所有 请勿伤害 ? 温州大学商学院 金必简 企业多角化经 营消除 1. 用资本资产定价模型调整 总资产风险 不可分散风险 可分散风险 + = β 值来测量 证券投资组合来消除 版权所有 请勿伤害 ? 温州大学商学院 金必简 1. 用资本资产定价模型调整 ? ? j F m F K R R R ? ? ? ? ? 版权所有 请勿伤害 ? 温州大学商学院 金必简 2. 按投资项目的风险等级调整 ? 对影响投资项目风险的各因素进行 评分，根据评分来确定风险等级， 并根据风险等级来调整贴现率。 版权所有 请勿伤害 ? 温州大学商学院 金必简 相关因素 投资项目的风险状况及得分 A B C D E 状况 得分 状况 得分 状况 得分 状况 得分 状况 得分 市场竞争 无 1 较弱 3 一般 5 较强 8 很强 12 战略上的协调 很好 1 较好 3 一般 5 较差 8 很差 12 投资回收期 1.5 年 4 1 年 1 2.5 年 7 3 年 10 4 年 15 资源供应 一般 8 很好 1 较好 5 很差 15 较差 10 总分 / 14 / 8 / 22 / 41 / 49 总分 风险等级 调整后的贴现率 0 — 8 很低 7% 8 — 16 较低 9% 16 — 24 一般 12% 24 — 32 较高 15% 32 — 40 很高 17% 40 分以上 最高 25% 以上 K A =9% K B =7% K C =12% K D ≥ 25% K E ≥ 25% 版权所有 请勿伤害 ? 温州大学商学院 金必简 8.3.2 按风险调整现金流量法 ? 按风险调整现金流量法 – 由于风险的存在，使各年的现金流量变 得不确定，为此先按风险情况对各年的 现金流量进行调整，然后进行长期投资 决策。 ? 确定当量法 ? 概率法 版权所有 请勿伤害 ? 温州大学商学院 金必简 1. 确定当量法 ? 确定当量法 – 把不确定的各年现金流量，按照一定的 系数（通常称为约当系数）折算为大约 相当于确定的现金流量的数量，然后， 利用无风险贴现率来评价风险投资项目 的决策分析方法。 约当系数 = 肯定的现金流量 / 期望现金流量 版权所有 请勿伤害 ? 温州大学商学院 金必简 1. 确定当量法 ? 当现金流量确定时 – d=1.00 ? 当现金流量风险很小时 – 1.00 ＞ d≥0.80 ? 当现金流量风险一般时 – 0.80 ＞ d≥0.40 ? 当现金流量风险很大时 – 0.40 ＞ d ＞ 0 d 的选择会因人而异 1 、标准离差率 2 、不同分析人员给出 的约当系数加权平均 版权所有 请勿伤害 ? 温州大学商学院 金必简 1. 确定当量法 年 t 0 1 2 3 4 NCF t -20 000 10 000 8 000 6 000 5 000 d t 1.0 0.95 0.9 0.8 0.7 版权所有 请勿伤害 ? 温州大学商学院 金必简 2. 概率法 ? 概率法 – 指通过发生概率来调整各期的现金流量， 并计算投资项目的年期望现金流量和期 望净现值，进而对风险投资做出评价的 一种方法。 – 适用于各期的现金流量相互独立的投资 项目 版权所有 请勿伤害 ? 温州大学商学院 金必简 2. 概率法 n t ti ti i 1 NCF NCF P ? ? ? m t k ,t t 0 NPV NCF PVIF ? ? ? ? 版权所有 请勿伤害 ? 温州大学商学院 金必简 2. 概率法 0 1 2 3 4 P NCF 0 P NCF 1 P NCF 2 P NCF 3 P NCF 4 1 -50000 0.3 15000 0.2 20000 0