家电行业2021年投资策略分析报告：出口、内需.pdfVIP

证券研究报告 行业研究/年度策略 2020 年11月13 日 行业评级： 出口为剑、内需为盾 家用电器 增持（维持） 家电行业2021 年策略 白色家电Ⅱ 增持（维持） 坚定产业发展信心，维持 “增持”评级 海外疫情二次冲击下，海外主要出口国面临复工挑战及产业链配套不足影 响，订单向中国转移。国内线上促销或加码，竞争影响下线上营销及引流 成本或提升，而工程渠道继续发挥拉动作用。我们认为产业链地位赋予龙 头企业更强订单获取优势，内外需环境强化其行业地位，且 Q3 数据已经 显现出信用扩张和存货提升态势，产业维持发展信心，我们也继续看好出 口转移和内销业绩改善上行，建议关注高ROE、出口驱动力强、工程具有 优势的个股，优选竞争优势更强的白电龙头(海尔智家、美的集团、格力电 相关研究 器)、线上出口双重优势小家电(新宝股份)、工程订单稳定厨电(老板电器)。 1 《家用电器: 行业周报（第四十五周）》2020.11 行业出口有望维持高热度 2 《家用电器: 家电消费回升，关注出口》2020.11 家电出口占比较大，根据Wind 数据，2019 年家电板块（申万）公司海外收 3 《家用电器: 行业周报（第四十四周）》2020.11 入比例约为34%。且海关总署数据显示，家电累计出口金额已于6 月恢复同 比增长。中国为全球最大家电制造基地，根据ITC 数据，2019 年中国空调、 一年内行业走势图 洗衣机、冰箱全球出口金额份额分别达33%、29%、23%，均为全球第一。 海外主要家电出口国均不同程度受疫情影响，而我国家电上下游产业链完 (%) 整、快速复工复产、隐性成本优势难以替代，2020Q3 海外二次疫情更催化 43 了出口订单向中国转移，我们依然看好未来2 个季度左右家电出口表现。 28 内需恢复，短期提升成长质量，中长期看好新兴品类 13 家电内销线上线下融合趋势下，线下中高端体验式营销，向线上中高端消 费引流，短期来看，疫情影响下的线上短期爆发式增长向高质量增长转化， (2) 线上边际增速或逐步放缓。中期视角下，人均收入水平的稳步提升驱动新 (17) 兴品类成长，细分市场小龙头有望涌现，具备多层次产品布局的企业更能 19/11 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 分享中长周期成长红利。 家用电器 白色家电Ⅱ 沪深300 资料来源：Wind Q3 产业扩大信用与提升库存，经营态势更为积极 家电行业耐用消费品属性强，2020H1 虽受到疫情冲击延后消费，但是随 着国内经济恢复活力、出口订单提升，2020Q3 家电企业已呈现出更为积 极的经营态势。2020Q3 单季家电板块经营活动现金流虽同比有所下滑，