2021年家电行业投资策略分析报告：迎接增长.pdfVIP

证券研究报告 家电行业/专题研究 2020年11月11日 2021年方正家电策略报告： 走出疫情，迎接增长 核心观点： 1. 行业回顾：疫情催生家电新风向 ◆ 新消费需求。疫情隔离和在线经济的化学反应引爆了新式小家电需求，其本质是在疫情的特殊情境下日 益细分的差异化需求得到了更为充分的满足。疫情是对新需求的发掘而非透支，后疫情时代新式小家电 有望凭借电商平台的数据赋能，聚焦细分赛道，以创新延续成长。 ◆ 新销售体系。疫情 之下，空调行业销售体系变革提速。美的加快渠道转型步伐，持续推进代理商优 化整合；格力则全面拥抱新零售，以直播带货的方式拉开渠道转型的序幕。渠道改革是行业前进必经的 阵痛，其背后是供应链效率的较量，脱胎换骨之后空调行业势必开启新一轮的高质量增长。 ◆ 新发展活力。产品力是行业永葆活力的基石，扫地机器人、集成灶蓄势已久的产品价值在后疫情时代迸 发，其 “淡季不淡”、 “旺季更旺”的销售现象也再次证明了产品创新与升级始终是家电行业发展的永 恒主题，也是家电行业 “新活力”的不竭源泉。 综上所述，在经受住疫情的考验之后，家电行业正迈向全新的产业格局。我们坚定看好明年家电板块的成长 活力及中长期的成长空间。 2.投资策略：盈利持续改善，把握估值切换的投资机会 ◆ 家电行业最难时刻已过，当前处于盈利改善阶段，板块估值仍有上行空间。截至20Q3家电行业的公募基 金重仓比例处于近三年的底部区域，在基本面加速改善的预期下，公募及外资 （含北向资金）配置家电 行业的意愿增强。 ◆ 展望明年，我们建议沿三条投资逻辑进行布局：一是空调产业链盈利修复有望超预期；二是厨电产业扩 品类带动零售回暖；三是明年上半年家电出口或将延续高增。其中，空调盈利预期修复带来的投资机会 值得重点关注。2020年5月以来，空调行业已出现两点积极变化：1）疫情加剧洗牌，市场格局实现新 “ 平衡”；2）格力、美的挺价意愿强烈，全行业逐渐走出 “价格战”泥潭。新变化之下，空调行业头部效 应将进一步强化，布局龙头正当时。 ◆ 推荐组合： 【格力电器】渠道改革叠加股权激励，绝对收益明显； 【海尔智家】治理结构改善+经营效益 提升，核心资产迎来价值重估； 【老板电器】看好下半年厨电的零售回暖； 【浙江美大】业绩增长确定+ 估值合理，建议逢低布局； 【新宝股份】高成长持续，看好长期业绩。 风险提示：经济大幅下滑、家电需求疲软、地产增速不及预期、产业转型受阻、海外需求萎缩。 目录 行业： 市场回顾：从业绩兑现到盈利改善，估值中枢稳步上行 一 空调： 空调：需求向上库存向下，开启新一轮高质量增长 二 • 三 小家电：新式小家电仍有结构性成长机会 • 四 厨电：工程托底，零售转型成效初现 五 投资策略：经营趋势向好，长期价值凸显 pNpOmQqRrPmRsQ8O9R6MpNnNnPpPkPnMmNfQpOnPbRpOrMMYmRzQwMoOmN 行情回顾：家电超额收益明显，强调结构性机会 ◼ 家电大幅跑赢沪深300 ，超额收益明显。截至 图表1：小家电涨幅明显领先于其它子板块 2020年11月4 日，中信家电指数年初至今累计涨 幅27% ，在中信30个行业中位列第11名，跑赢 90% 累计涨跌幅 沪深300 （涨幅9%）。 80% 70% ◼ 板块内部分化，小家电领跑，厨电跑输大盘。