私募基金行政服务商.pdfVIP

正在崛起的新兴金融行业——私募基金行政服务 商 基金行政管理人（fund administrator）这一在国外已有至少几十年发展历 史但在国内却鲜为人知的金融服务机构。那时候国内会聘请行政管理人的私募可 谓凤毛麟角。只有那些注册在境外投资于海外市场的私募才有需求聘请此类机构。 然而，由于我国私募管理人已经具有资格作为主体发行私募基金，独立的基金行 政服务在国内的需求首次被激发出来，并极可能催生出一个几十亿甚至上百亿价 值的新兴金融行业——私募基金行政服务商。 一、 海外私募基金行政服务行业的发展现状 截至 2013 年 12 月 31 日，Evestment 的数据显示全球另类资产的行政管理 规模（AUA）达到6.374 万亿美元，并在 2013 年中保持着快速增长。从资产类别 上看，这其中包括对冲基金、对冲基金的组合基金（FOHF）、私募股权、房地产 基金、UCITS 等。而对冲基金的行政管理服务规模占比最大，仅 Evestment 统计 的全球排名均前的 41 家行政管理人所覆盖的对冲基金资产就高达 3.791 万亿美 元。 表 1 中展示了全球在对冲基金领域行政管理资产规模最大的十家服务机构。 值得注意的是，对冲基金行政管理人是个较为集中的行业。前五大服务机构 State Street、Citco、BNY Mellon、SSC GlobeOp 和 Citi 的行政管理规模总额 高达 2.48 万亿美元，占 Evestment 可统计的行业规模总和的 65.48%。特别的， 由于道富（State Street）在2012 年 7 月收购了高盛行政服务机构 (GSAS)，其 在对冲基金的服务规模从 2011 年 2 季度的 4167.8 亿美元上窜至 2013 年 4 季度 的 7080 亿美元，令此前长期位居该榜单首位的思高方达（Citco）滑落至第二。 从地域上看，尽管亚洲的对冲基金管理规模截至 2013 年 Evestment 的统计 只有 420 亿美元，仅占全球总规模的 1.11%。但根据Evestment 的调查，机构对 亚太地区行政服务业务的增长预期却非常高。与此同时，作为对冲基金的发源地， 北美的对冲基金资管规模仍旧占全球总规模的半壁江山，并且预期还可快速增长。 二、 我国私募基金行政服务行业的发展展望 目前，我国的私募基金行政服务行业正处在起步阶段。虽然我国的私募行业 自2003 年至今已有十年的发展历史，但由于在新基金法颁布之前私募基金没有 合法的地位，大多数私募基金为了获取 “合法身份”不得不借助信托公司通过发 行信托计划来发行私募基金产品。信托公司作为发行渠道会负责对私募基金产品 进行估值，同时还会聘用商业银行进行基金托管和净值复核。由于有银行托管和 信托银行的双重背书，这样的私募基金无论是资金的安全性还是净值的可信性都 具备充分的保障，因此在业内被称作 “阳光私募”。而同期通过有限合伙企业形 式发行的私募基金往往缺少银行托管和具有公信力的基金估值所以在资金募集 方面受到限制和阻碍。 然而，由于信托的监管环境所限，通过信托计划发行的私募基金在相当长的过往 时间内都不能投资于股指期货。加之我国融券机制的不完善，这样的私募产品基 本上只能采取多头策略（long only），完全不能运用任何的对冲手段。虽然自 2011 年 11月底，以华宝信托为代表的信托公司开始获得股指期货交易业务资格， 使得股票市场中性策略（equity market neutral）开始在我国变得可行。但商品 期货仍旧不在信托的投资范围里，股指期货也只能进行套期保值，基本上不允许 裸做空。这也为此后公募专户和公募子公司作为私募基金尤其是对冲基金的发行 通道的蓬勃发展留下了广阔的机遇。 　　公募基金和其子公司发行的私募基金被称为资产管理计划，无论是其亲自管 理还是由其他私募基金作为投顾代为管理，这类产品的名义管理人都是公募基金 或其子公司。因此，他们也会在聘请托管银行的同时为其产品进行包括基金申赎、 净值估算等基金服务工作。 　　正是由于以往在我国，传统的金融机构——信托公司和公募基金在私募基 金发展中扮演了无法取代的重要地位，第三方基金服务行业才因此无法发展起来。 不过，自新基金法于 2013 年 6 月 1 日开始施行后，这种局面正发生着翻天覆地 的变化。截至 2014 年 9 月 9 日，在中国基金业协会备案的私募基金管理人已多 达 3706 家，其中证券投资管理类的有 2329 家，占比 62