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定向增发板块的投资策略 定向增发板块的投资策略 作者：定向增发网 2013-07-25 来源：原创 定向增发投资的两条思路 我们针对定向增发过程当中的投资机会进 行了考察，主要确立了两条投资思路：第一，在 定向增发的不同阶段， 股价有随着定增的推进逐 渐上涨的趋势。 在重组的推进过程中， 重组方案 令公司业绩改善的预期引起了股价逐步上扬。 从 这一角度看， 定向增发对公司业绩的改善程度起 到主要的作用。 第二，在定向增发过程中跌破发 行价后，股价具有回补的机会。股票破发后，上 市公司为了保证增发的顺利实施以及保护增发 对象的利益， 有促使股价回补的动力。 从这一角 度看，定增破发后上市公司对增发对象利益的维 护起到主要的作用。 近年来定向增发的数量较多， 并呈现出不同 的特点，为了对定增策略进行进一步的完善， 我 们有必要按照最新的统计数据， 并按照以上两条 思路进行重新梳理统计， 在此基础上对定向增发 进行更加深入的分析。 本篇报告主要针对定向增 发不同阶段破发回补的机会来进行分析， 后续我 们将继续从第一条思路入手， 按照不同类型的定 向增发对公司业绩的影响程度进行分类， 以便考 察不同的定向增发过程中的股价表现， 得出相应 的投资策略。 三个阶段把握破发回补机会 为了考察定增破发后的回补机会， 我们统计 了《上市公司证券发行管理办法》实施后 2006 年 6 月—— 2013 年 3 月完成的所有定向增发方 案。具体的分析思路如下： 首先，按照上市公司促进股价回补的动机， 将定增的进程分为三个阶段分别考察。 定向增发主要分为董事会预案—股东大会 通过—发审委审议—证监会审核通过—增发实 施—股份解禁这几个主要环节。 为了考察增发不 同环节中破发回补的机会， 我们将这些环节分为 三个大的阶段：定增实施过程中 ( 董事会预案— 增发实施 ) 、定增完成至股份解禁之间、定增股 份解禁之后。 三个阶段中，上市公司都有不同的维护股价 的动机：在定增实施过程中， 上市公司为促成增 发顺利实施而促进股价回补； 定增完成至股份解 禁前，上市公司为了维护增发对象利益， 避免其 被套而促进股价回补； 股份解禁后， 破发股定增 对象解套的过程往往伴随着股价的上涨。 三个阶 段中， 由于动机不同， 呈现出的股价表现或将有 所不同，我们将分别予以考察。 其次，考察各阶段中破发股的股价表现， 以 及各种因素对股价表现的影响 由于上市公司为保证增发对象的利益， 促成 增发顺利实施而维护股价， 因此对增发对象的考 察至关重要。 我们按照增发对象的性质， 将其分 为产业资本和金融资本两类。 其中金融资本包括 基金公司、 证券公司、信托投资公司、 财务公司、 保险 机构投资者、合格境外机构投资者及其他机 构投资者等；从事产业经营的公司视为