电气设备设备行业产业链分析报告.pdf

电气设备设备行业 产业链分析报告 2020 年 11 月 目录 高增速高壁垒，光伏玻璃赛道优质 5 必备辅材，二次成长空间正开启 5 全球光伏成长明确，奠定玻璃需求增长基础 6 双玻渗透率提升清晰，产业地位及价值空间双向上7 技术+资金+规模壁垒，构筑光伏玻璃优良格局 9 2021 年下半年供不应求，2022 年良好供需值得期待12 2020Q4 供给紧张近年之最，毛利率超 50% 12 未来两年新扩及冷修并行，紧张缓解无碍供需良好 13 玻璃双寡头市场份额有望再提升，重点推荐17 格局良好，未来两年 CR2 预计提升至 60% 以上 17 福莱特：两年产能翻倍，业绩高增可期 18 信义光能：光伏玻璃龙头，自有矿投产增厚利润 19 图表目录 图 1：光伏玻璃是光伏组件生产过程中的必备辅材，主要应用于组件的盖板和背面 5 图 2 ：光伏玻璃生产及经营概况 5 图 3 ：3.2mm 单玻组件中光伏玻璃的成本比重在 11%左右6 图 4 ：2.0mm 双玻组件中光伏玻璃的成本比重约 16%6 图 5 ：光伏发电 LCOE 成本持续下降，提供行业长期成长动力(元/度)7 图 6 ：2020-2025 年全球光伏装机复合增速大概率达到 20%左右 7 图 7 ：单玻组件的背面封装采用背板7 图 8 ：双玻组件的背面封装采用玻璃7 图 9 ：双玻组件耐候性强8 图 10：双玻组件背面透光性好8 图 11：双面组件占比持续提升8 图 12：2020 年行业龙头综合成品率预计高于行业平均水平10 图 13：光伏组件环节集中度不断提升11 图 14：大窑炉能耗水平低于小窑炉（kCal/kg 玻璃液） 11 图 15：光伏玻璃存在一定的资金、技术、规模壁垒11 图 16：光伏玻璃行业格局清晰，当前国内企业在产产能中信义和福莱特占比近 50% （t/d ，%） 11 图 17：光伏玻璃价格达到历史最高水平（元/平方米） 12 图 18：2020 年 9 月末光伏玻璃的总有效产能在 29960 吨/d14 图 19：未来两年光伏玻璃进入产能扩张期，实际有效产能增速仅 25%左右（吨/d ） 16 图 20 ：2021-2022 年光伏玻璃双寡头，信义和福莱特市场份额预计逐步提升至 60% 18 p3 3 / 20 p4 表 1：2020-2022 年光伏行业成长明晰，装机规模有望分别达到 128、161、190GW （单位：GW） 6 表 2 ：近三年光伏玻璃赛道的年均市场时空在 350GW 左右，成长复合增速近 20%9 表 3 ：光伏玻璃对产品各方面的性能要求较高 9 表 4 ：光伏玻璃窑炉投产资金壁垒较高，千吨投资在 7 亿元左右 10 表 5 ：原材料中纯碱价格波动影响较为明显，当前价格下光伏玻璃原料成本在 720 元/吨左右 12 表 6 ：当前价格水平下光伏玻璃燃料成本在 550-600 元/吨左右 13 表 7 ：当前原材料和燃料成本水平下，对于 1000 吨/d 窑炉不同厚度的光伏玻璃毛利率在 50%-55%左右 13 表 8 ：未来两年光伏玻璃产能投放节奏（吨/d） 15 表 9 ：未来两年光伏玻璃供给紧张缓解，供需格局整体仍然保持良好 16 表 10：2020Q4 为光伏玻璃供需最为紧张季度，2021 年下半年光伏玻璃供需