2020年重庆城投行业市场分析报告.pdfVIP

2020 年重庆城投行业 市场分析报告 2020 年 11 月 p 3 本文将分别从区域观视角和微观视角对重庆城投有息债务结构（非标债务、银 贷款、债券）进行深度剖析。非标债务统计方法和口径参考《城投非标系列之一：苏 北城投非标知多少？》。银行贷款统计了审计报告的短期借款、长期借款科目明细 贷款单位为银行的债务，并区分为政策性银行、国有六大银行、股份制银行、城农 商及其他银行进行统计。债券统计了审计报告的应付债券、一年内到期的非流动负 债、其他流动负债、其他非流动负债科目明细的标债，以及重庆城投5类信用债（企 业债、公司债、期票据、短期融资券 含超短融、定向工具）2020年10月9 日的时 1 点信息 。 在进行区域观研究时，非标和债券样本包括 2019年审计报告同时披露了长期借 款和长期应付款明细的47家城投（有存量公募债的城投有92家），银行贷款样本包 括2019年审计报告披露长期借款 全部明细的46家城投。城投估值相对较高的区域 ，九龙坡区、开州区城投债务结构相对较好。九龙坡区、开州区行权剩余期限1年 以内公募城投债平均估值较高，分别为4% 、4.2% 。从区域平均非标占比来看，九龙 坡区、开州区非标平均占比不高，均在13%以下，其开州区非标占比仅为 5.3%。 城投存量债相对较高的区域 ，沙坪坝区债券平均占比较高，为63.4% ，不过该区域 的样本较少，只有重庆国际物流枢纽园区建设有限责任公司这一家做代表，因而数 据具有一定局限性。而涪陵区和江津区的债务结构较为相似，非标平均占比均在16% 左右，银行贷款占比在30%-40%。 微观视角方面，我们选取了2020年以来发行过债券，存量债规模在50亿元以上且募 集说明书详细披露了有息债务信息的19家城投，分别从非标债务的构成、期限和成 本，以及四大类银行贷款构成和综合成本等角度来分析城投的债务结构。具体来看， 重庆高速、两江开投债务结构相对较好，政策性及国有六大行贷款占比均超过90%， 非标占比均在1%以下，其两江开投非标债务为 0。重庆共享工投的非标债务规模 及占比大幅下降，自2019年3月末以来无新增非标债务，融资结构明显改善。而重庆 地产、涪陵新城、合川城投非标占比均超过30%，其合川城投的非标债务融资 88.9%，租且赁部和分信托占成