2020年特斯拉经营分析报告.pdf

2020 年特斯拉 经营分析报告 2020 年 11 月 图 ：全球 1-8 月分车型销量 TOP20 2020年 1-8月销量 年初至今市场份额 250000 16% 14% 200000 12% 150000 10% 8% 100000 6% 4% 50000 2% 0 0% 资料来源：EV sales ，市场研究部 降本增效成果显著，产能利用率提升叠加本地化交付比重上涨，营业利润持续上升。从第三 季度来看，公司降本增效的成果显著，其中总经营费用率为 14.3%，同比下降 0.5Pcts ，环 比下降了 1.2Pcts。受产品结构由 ModelS/X 向价格较低的 Model3/Y 倾斜，以及 Model3 售 价下调等因素影响，单车销售价格有所下降，但产销量的上升所带来的产能利用率提升和本 地化交付所带来的降本增效依旧保障本季度营业利润率环比上升 3.8Pcts 至 9.22%。 现金流再创造历史新高。第三季度，公司经营性现金流净额为163.44 亿元，环比增长139.47%， 同比增长 205.67% ，创造了历史最佳水平，现金流较为充沛，足以负担新工厂的建设；而从 资本支出来看，由于在上海、德克萨斯和柏林三座超级工厂进行 Model Y 的产线建设，资本 支出在第三季度飙升至 68.44 亿元，但由于经营性现金流的迅速增长，第三季度自由现金流 仍达到 95 亿元的历史最佳水平。 图 6 ：特斯拉三季度现金流和资本支出情况 经营活动产生的现金流量净额（亿元） 资本性支出（亿元） 200 150 100 50 0 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 -50 -100 资料来源：特斯拉三季度财报，市场研究部 销量支撑汽车毛利率稳增 ，光伏储能业务迅速发展。分业务板块来看：汽车板块实现营收 518 亿元，同比增长 42% ，环比增长 47% ；而在汽车板块的毛利率方面，尽管价格下调，但销 量支撑毛利率维持在 27.02%的高位，环比上升 2.65Pcts ，若扣除积分影响，环比增长 5.7Pcts ， 超出预期。在光伏和储能业务方面，单季度装机量均达到历史新高。1.49 美元/W 的低成本 光伏成效显著，三季度光伏发电装机量为 57MW，同比上升 32.56% ，环比上升 111%，光 伏屋顶装机量也随之增长了近两倍。储能装机量为 759MWh，同比上升 59.12% ，环比上升 81.15% ，2020 年前三季度光伏和储能装机量分别达到 119MW 和 1.44GWh。内华达超级工 厂的 Megapack 产能持续爬坡，第三季度增加了一倍以上。此外特斯拉加快充电布局，第三 3