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企业陷入财务困境的理论分析 一、运用代理理论分析 根据代理理论，当委托人对代理人的行为具 有依赖性，并且获取代理人的信息要付出高 昂的代价时，在代理关系中就存在道德风险。 当企业同时存在股票融资和债券融资时， 企 业的投资行为同样会产生道德风险。债权人 具有优先的收益索偿权及企业破产时财产 的优先索偿权，企业价值上升时，企业价值 的增长要由股东与债权人分享， 并且债权人 分享固定且优先的收益。因此，尽管企业面 临一个净现值为正数的投资项目，在最终风 险由股东承担的情况下，股东只要没有从中 获得与之所承担风险相对应的报酬， 就会拒 绝将股权资本投入到这个净现值为正数的 投资项目中去。而只要企业存在着未清偿的 债务，就会存在企业提局资广*的风险程度向 债权人转嫁经营风险的道德风险问题。 当企业面临财务危机时，这种转嫁风险的动 机将更加强烈。因为企业面临着财务失败， 股东出于自身利益的考虑， 不会增加新的投 资，因此，冒险的股东可能会违背与债权人 签订的契约，将企业所能控制的现有资源投 入到风险更高的项目中去：一旦成功，会摆 脱困境并分享较高的盈余；一旦失败，则宣 告破产。而保守的股东可能会倾其所能转移 企业的资产，比如变卖企业有价值的资产。 在极端的情况下，企业有可能通过非法手段 粉饰企业财务报表，封锁消息，制造虚假的 财务信息，诱使外部股东或债权人进行投资， 以向新的股东或债权人转