2019年财务管理第31讲_杠杆效应(2).docVIP

一、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数计算公式的推导演示经营杠杆系数推导演示 基期： EBIT0=Q0（ P-VC） -F 0 预测期： EBIT=Q（ P-VC） -F 0 则： EBIT= Q（ P-VC），将上式代入 DOL的定义公式即可求得结果 DOL=  =  = 式中： EBIT0 为基期息税前利润； F0 为基期固定性经营成本；  M0 为基期边际贡献；  P 为单位 产品销售价格； VC为单位变动成本； Q0 为基期销售量 【手写版】 DOL2019= 基 期（ 2018 年）：  EBIT0=P·  Q0-F-V C· Q0  ① 预测期（  2019 年）：  EBIT1=P·  Q1-F-V C·Q0  ② - ①：△ EBIT=（ P-VC）· Q =m· Q DOL2019= × = = ≥ 1 F=0 ， DOL=1,无杠杆效应 ② F ≠0， DOL＞1. 存在杠杆效应以上讨论的是成本构成问题 DOL2019= = 影响因素：同向变动： F、 VC 反向变动： P、 Q 财务杠杆系数推导演示 基期： EPS0= 预测期： EPS= 将上式代入 DFL 的定义公式即可求得结果 DFL= = 式中： EBIT0为基期息税前利润； I 0 为基期债务利息； 为基期优先股股利 【手写板】 DFL2019= 基 期（ 2018 年）： EPS0= ① 预测期（ 2019 年） EPS1= ② ② - ①：△ EPS= ③ ③÷①： = ∴ DFL2019= × = ≥1 =0， =0，DFL=1，无杠杆效应 ② ≠ 0 或 ≠0， DFL＞1，存在杠杆效应 以上讨论的是资本构成问题 总杠杆系数推导演示 DTL= = =DOL×DFL= × = 式中： EBIT0 为基期息税前利润； I 0 为基期债务利息； 为基期边际贡献； 为基期固定性经营 成本； 为基期优先股股利 二、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的比较 种类 经营杠杆 财务杠杆 经营杠杆，是指由于固 定性经营成本的存在， 财务杠杆，是指由于固定 而导致 息税前利润 变 性资本成本的存在，而导 动率大 于产销量变 动 致普通股每股收益变动率 率的杠杆效应。只要企 大于息税前利润变动率的 杠杆的 业存在 固定性经营 成 杠杆效应。只要在企业的 含义 本，就存在经营杠杆效 筹资中有固定性资本成 应的作用，但不同企业 本，就会存在财务杠杆效 或同一 企业在不同 产 应，但不同企业财务杠杆 销量基 础上的经营 杠 的作用程度是不完全一致 杆效应 的大小是不 完 的 全一致的  总杠杆 总杠杆， 是指由于固定性 经营成本和固定性资本 成本的共同存在而导致 的普通股每股收益变动 率大于产销量变动率的 杠杆效应。 只要企业同时 存在固定性经营成本和 固定性资本成本， 就会存 在总杠杆的作用 杠杆的 经营杠杆系数 计量 经营杠杆系数是计量 经营风险的手段和工 具 计量的 经营风险是指企业由 风险 于生产经营上的原因 而导致的资产报酬波 动的风险 定义 公式 DOL= DOL= 简化计 算公式 = 式中： F0 为基期固定性 经营成本； M0 为基期边 际贡献； EBIT0 为基期息  财务杠杆系数 财务杠杆系数是计量财务风险的手段和工具 财务风险指企业由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险 DFL= DFL= 式中： I 0 为基期债务利息； EBIT0 为基期息税前利润 如果企业既存在固定利息的债务，也存在固定股息的优先股，则财务杠杆系数的计算公式为：  总杠杆系数 经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。总杠杆的作用程度，可用总杠杆系数表示 DTL= DTL= 式中：M0为基期边际贡献； F0 为基期固定性经营成本； I 0 为基期债务利息； Dp 为基期优先股股利 税前利润 DFL= D 为基期优先股股利 p 1．如果 F0=0，则 DOL=1， 1．如果 I 0=0 同时 Dp=0， 1．如果 F0=0，I 0=0，Dp=0， 表示不 存在经营杠 杆 则 DFL=1，表示不存在财 则 DTL=1，表示不存在总 杠杆 效应，但依然存在经营 务杠杆效应 杠杆效应 风险 2．如果 I 0 大于 0，或 D 2．如果 F、D和 I 不同 效应 p 0p0 2．如果 F0 大于 0，则 大于 0，则 DFL 大于 1，表 时等于 0，则 DTL 大于 1， DOL 大于 1，表示存在 示存在财务杠杆的放大效 表示存在总杠杆的放大 经营杠杆的放大效应 应 效应 影响财务杠杆的因素包 影响企 业经营杠杆 的 括：企业资本结构中债务 资金比重；普通股盈余水 主要因素有：销售