2019年中级财务成本管理第39讲_互斥投资的方案的决策.docVIP

考试辅导 【考点十一】互斥投资方案的决策（熟练掌握） ☆考点精讲 从选定经济效益最大的要求出发，互斥决策以方案的获利数额作为评价标准。因此一般采用净现值法和年金净流量法进行选优决策。但由于净现值指标受投资项目寿命期的影响，因而年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。 互斥投资方案的选优决策中，年金净流量全面反映了各方案的获利数额，是最佳的决策指标。净现值指标在寿命期不同的情况下，需要按各方案最小公倍期限调整计算，在其余情况下的决策结论也是正确的。 【手写板】例：甲： NCF0=-1 万元， NCF1-2 =0.8 万元 乙： NCF0=-2 万元， NCF1-3 =1 万元 NPV甲 =-1+0.8 ×（ P/A， 10%， 2） =0.3888 （万元） NPV乙 =-2+1 ×（ P/A， 10%， 3）=0.487 （万元） 共同年限法： 总的净现值 =3888+3888×（ P/F ， 10%， 2） +3888×（ P/F ， 10%，4） ☆经典题解 【例题·单选题】下列投资决策方法中，最适用于项目寿命期不同的互斥投资方案决策的是（ ）。 2018 年第Ⅱ套） 净现值法 静态回收期法 年金净流量法 动态回收期法【答案】 C 【解析】 互斥方案一般采用净现值法和年金净流量法进行选优决策。 但由于净现值指标受投资项目寿命期的 影响，因而年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。 【例题·单选题】某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定贴现率为 10%，有四个方案可供选择。其中甲 方案的现值指数为 0.92 ；乙方案的内含报酬率为 9%；丙方案的寿命期为 10 年，净现值为 960 万元，（P/A ，10%， 10） =6.1446 ；丁方案的寿命期为 11 年，年金净流量为 136.23 万元。最优的投资方案是（ ）。 A. 甲方案 B. 乙方案 C. 丙方案 D. 丁方案 【答案】 C 【解析】甲方案现值指数小于 1，不可行；乙方案内含报酬率小于基准贴现率，不可行；丙方案与丁方案属 于寿命期不同的互斥方案，用年金净流量法比较，年金净流量大的方案为优。丙方案的年金净流 =960/6.1446=156.23 （万元）；丁方案的年金净流量为 136.23 万元，丙方案的年金净流量大于丁方案的年金净  量 流量，因此丙方案是最优方案。 【手写板】丙方案的年金净流量 =960/ （ P/A ，10%， 10） =156.23 （万元） 【例题·综合题】 乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产 线，公司及生产线的相关资料如下： 资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择； A 方案生产线的购买成本为 7200 万元，预计使用 6 年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为 10%，生产 线投产时需要投入营运资金 1200 万元，以满足日常经营活动需要， 生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回， 生产线投入使用后， 预计每年新增销售收入 11880 万元，每年新增付现成本 8800 万元，假定生产线购入后可立 即投入使用。 第 1 页 考试辅导 B 方案生产线的购买成本为 7200 万元，预计使用 8 年，当设定贴现率为 12%时净现值为 3228.94 万元。 资料二：乙公司适用的企业所得税税率为 25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为 12%， 部分时间价值系数如表 5 所示： 表 5 货币时间价值系数表 年度（ n） 1 2 3 4 5 6 7 8 （ P/F ，12%，n） 0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.5674 0.5066 0.4523 0.4039 （ P/A ，12%，n） 0.8929 1.6901 2.4018 3.0373 3.6048 4.1114 4.5638 4.9676 资料三：乙公司目前资本结构（按市场价值计算）为：总资本 40000 万元，其中债务资本 16000 万元（市 场价值等于其账面价值，平均年利率为 8%），普通股资本 24000 万元（市价 6 元 / 股， 4000 万股），公司今年 的每股股利为 0.3 元，预计股利年增长率为 10%。且未来股利政策保持不变。 资料四：乙公司投资所需资金 7200 万元需要从外部筹措， 有两种方案可供选择： 方案一为全部增发普通股， 增发价格为 6 元 / 股。方案二为全部发行债券，债券年利率为 10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设 不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为 4500 万元。 要求： （ 1）根据资料一和资料二，计算 A 方案的下列指标： ①投资期现金净流量；②年折旧额；③生产线投入使用后第 1-5 年每年的营业现