2019年中级财务成本管理第44讲_债券投资(2).docVIP

市场利率对债券价值的敏感性 市场利率是决定债券价值的贴现率，市场利率的变化会造成系统性的利率风险。结论： 1）市场利率的上升会导致债券价值的下降，市场利率的下降会导致债券价值的上升。 2）长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券。 3）市场利率低于票面利率时， 债券价值对市场利率的变化较为敏感； 市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率的变化敏感性减弱。 （二）债券投资的收益率 债券收益的来源 债券投资的收益是投资于债券所获得的全部投资报酬，这些投资报酬来源于三个方面： 1）名义利息收益。 2）利息再投资收益。 3）价差收益。 债券的内部收益率 债券的内部收益率， 是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日， 所产生的 预期报酬率，也就是债券投资项目的内含报酬率。 【手写板】 例：甲公司 2018.11.20 发行面值为 100 元，票面利率为 5%，每年付一次息， 到期还本， 年期债券。 分析：（ 1）乙公司计划在 2019.11.20 购买甲公司债券作投资，并持有到期，市场利率 （投资人要求的最低报酬率为 6%）。 V2019.11.20 =100× 5%×（ P/A， 6%， 4）+100×（ P/F ， 6%，4） 2）丙公司在 2020 年 11 月 20 日以 103 元的价格购买甲公司债券，并持有到期，计算投资的内部收益率。 NPV=100× 5%×（ P/A ， i ， 3） +100×（ P/F ， i ， 3） -103 经典题解 【例题·单选题】债券内在价值计算公式中不包含的因素是（ ）。（ 2018 年第 Ⅰ套） 债券市场价格 债券面值 债券期限 债券票面利率 【答案】 A 【解析】影响债券内在价值的因素主要有债券的面值、期限、票面利率和所采用的贴现 率等因素。债券的市场价格不影响债券的内在价值。 【例题·判断题】假设其他条件不变，市场利率变动，债券价格反方向变动，即市场利 率上升债券价格下降。（ ）（ 2017 年第Ⅰ套） 【答案】√ 【解析】债券的内在价值也称为债券的理论价格，是将在债券投资上未来收取的利息和 收回的本金折为现值。而市场利率作为折现率，市场利率上升债券价格是下降的。 【例题·单选题】债券内含报酬率的计算公式中不包含的因素是（ ）。（ 2016 年） 票面利率 债券面值 市场利率 债券期限【答案】 C 【解析】债券内含报酬率是指债券投资净现值等于零的折现率，即债券购买价格与未来 利息和本金 （或中途的变现） 流入的现值相等时的折现率， 因此债券内含报酬率的计算与市 场利率无关。所以选项 C 正确。 【例题·判断题】在债券持有期间，当市场利率上升时，债券价格一般会随之下跌。 （ ）（ 2016 年） 【答案】√ 【解析】市场利率上升，则计算债券价值时的折现率上升，债券价值会降低，所以债券 价格一般会随之下跌。 【例题·单选题】市场利率和债券期限对债券价值都有较大的影响。下列相关表述中， 不正确的是（ ）。（ 2015 年） 市场利率上升会导致债券价值下降 长期债券的价值对市场利率的敏感性小于短期债券 债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小 债券票面利率与市场利率不同时，债券面值与债券价值存在差异 【答案】 B 【解析】长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券，在市场利率较低时，长期债券 的价值远高于短期债券， 在市场利率较高时， 长期债券的价值远低于短期债券。所以， 选项 错误。 【例题·单选题】市场利率上升时，债券价值的变动方向是（ ）。 上升 下降 不变 随机变化【答案】 B 【解析】市场利率（即折现率）与债券价值反方向变动。 【例题·多选题】在下列各项中，影响债券收益率的有（ ）。 债券的票面利率、期限和面值 债券的持有时间 债券的买入价 债券的卖出价 【答案】 ABCD 【解析】决定债券收益率的主要因素有债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买 价格和出售价格。