海通证券--2013年5月a股投资策略-讲故事到讲估值.pdf

策略研究 证券研究报告 策略研究 中国 A 股 策略月报 2013 年 5 月 1 日 讲故事到讲估值 ——2013 年 5 月 A 股投资策略 相关研究 核心结论： 《策略周报－从破坏到重建》 ①市场演绎有成长、周期、蓝筹三种路径，2月来成长的神话故事已较充分演绎， 骨感的业绩现实下成长需要打盹。②PMI和财报数据显示，经济增长疲软、企业 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 《分晓时刻，窗开选景——2013 盈利回升温和，周期角度推升趋势性行情的力量不足。③相比经济平淡，固收类 年 2 季度 A 股投资策略》 产品监管有助股市估值提升，市场望从讲故事到讲估值，继续看好金融、地产、 汽车等低估蓝筹，及供需好转的氨纶。 《策略专题－大类资产牛熊轮动 中——本轮行情不同（3 ）》 主要逻辑： 回顾：主旋律是讲故事。回顾1949点来的行情，2012年12月-2013年1月大小盘 《策略专题－盈利回升：需求温 风格上整体差异不大，但2月后行情出现明显分化，小盘成长股明显胜出。行情 和，变革发力——本轮行情不同 （2 ） 以成长股讲故事为主旋律，源于几个因素共振：①周期搭台成长唱戏，是弱周期 中的惯常战法；②TMT行业景气度上升提振人气；③周期股遭遇政策面、基本面 《策略专题－估值修复：后驱而非 双重打击。 前驱——本轮行情不同（ 1 ）》 wwwww1 展望：望回归到讲估值。PMI和财报数据显示，经济增长疲软、企业盈利回升温 《策略专题－风从东起，掘金上海 和，周期角度难以找到推动市场趋势性行情的力量。成长股的神话故事已得较充 ——上海自由贸易园区主题之一》 分演绎，相对估值和超额收益均达到过去高点。对市场整体判断中性，市场交易 的核心有望回归到估值，尤其是固收类产品的监管影响股市估值体系。 策略一：低估蓝筹是主战场。当前经济增长平淡，周期和成长的故事均遭到挑战， 分析师 荀玉根 市场交易核心从讲故事转换到讲估值，低估蓝筹将是首选。银行估值最低、股息 SAC：S0850511040006 率最高，1季报略超市场预期。保险13PEV仅1.1倍，新单保费恢复增长，行业正 电 话：（021 走出最差时刻，1季度基金持仓金融下降为2010年来最低。2012年报和2013年