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不要太关心口水的流向，要多关心钱的流向 　　秦朔 　　全球经济远未转危为安，中国股市为何选择上攻 　　过去这一个月，学生高考，股指高升。 　　也许是病毒给人戴的无形枷锁太久，A股突然爆发，像是一次起义般的仰天释放。5个交易日成交额均突破万亿元，火爆的云开户让多家券商和行情服务商的APP被挤爆，创业板和沪指一周累计涨幅创5年来的周涨幅新高。 　　A股行情为何被点燃？多数分析师认为和流动性充裕有关，和资本市场正在推进的改革开放举措有关。《新闻联播》则援引专家的说法，“中国出色的疫情防控能力和疫情防控成绩是中国经济复苏和股市上涨的最大动能”。 　　中国在全球率先快速复产复工，5月份规模以上工业增加值同比增长%，连续2个月正增长，消费和投资同比仍是下降，但降幅持续收窄，5月中国商品零售额同比下降%，已接近上年同期水平。 　　和欧美经济体相比，中国在疫情后没有采取“财政赤字货币化”和零利率、负利率等政策，“弹药库”里还有不少储备，为后续的相继调整留出了余地。这也让投资者不太担心即使局部出现“二次疫情”的情况。 　　当然，现实的重重挑战也毋庸置疑。境外疫情仍在肆虐，全球经贸严重萎缩，中国虽在改善，但年初到现在主要经济指标累计数与上年比仍是負数，未回到正常水平。就业总量压力，大学生等重点就业群体压力，以及就业不充分的压力，依然严峻。 　　所以段子手又把2015年的老段子拿了出来——“经济好的时候大家都出去打工挣钱了，经济不好的时候就聚在村口赌博”，意思是，基本面下滑股票却狂涨，不正常也无法持久，很可能如梦幻泡影。 　　A股会进入疯牛期再接着牛短熊长，还是会在一个大箱体里“非牛亦非熊”，抑或走上慢牛长牛之路？ 　　我的看法是，A股中短期内变熊的可能性基本上可以排除。 　　先看一下全球股市。全球股市在3月急跌后，从4月开始反转。以投资经理采用最多的基准指数来看，全球ETF-iSharesmScIAcwI在今年第一个交易日（1月2日）为，3月23日见底，7月10日为，基本回到年初没有疫情时的水平。 　　再看一下全球经济基本面。国际货币基金组织6月24日发布最新的世界经济展望，将2020年全球经济增长率从4月预测时的-3%调低到-%，美国从-%下降到-%，中国从%调整到%，是2020年全球主要经济体唯一正增长的。 　　可见全球经济远未转危为安。既然如此，股市为何选择上攻？除了各国政府天量资金救市的刺激外，一个重要原因是疫情压力在边际上有所减轻。彭博社分析说，“久病成医”的交易员们不再关注确诊病例的增加，而是专注于包括死亡率和住院率在内的数据。 　　“只要感染死亡率有限，确诊病例数字不一定是坏事。”美国Spectrum管理集团创始合伙人菲利普斯说，“只要死亡率维持这个趋势，我认为投资者可以忍受这种病毒，预计我们能够克服它，最糟糕的时候已经过去。”在巴西，总统新冠检测呈阳性，股市也无动于衷。中国经济表现明显优于全球，如果股市一潭死水，反而不正常。 　　由于主要经济体纷纷出台超预期刺激政策，未来全球流动性充盈甚至泛滥是大概率事件，各主要金融市场可能共同面临“资产荒”问题。当过多的钱追逐相对少的、安全而有升值潜力的资产，中国A股必有一些公司的价值被重估，西水东流，资金北上，将其推升。 　　这就是我对当前股市的基本认识。A股这轮爆发是“相对牛”。全球很差，中国相对较好。不是说我们已经很好了，而是因为全球更加不好。全球很差的经济对应不差的股市，中国不太差的经济当然应该对应较好的股市。“相对牛”有可能变成“价值牛”吗 　　说中国“相对牛”，并非是在暗示“是假牛，不是真牛”。中国资本市场正在发生一些重要变化，在未来不太长的时间里，“相对牛”有可能变成“价值牛”。 　　今年6月18日陆家嘴论坛开幕式，易会满演讲，我印象最深的是如下三点： 　　一是资本市场要肩负起助力更高水平开放的使命，持续深化资本市场互联互通，热忱欢迎各国投资者更广泛、更深入地参与中国市场，投资中国市场; 　　二是资本市场要肩负起推动创新转型的使命。战胜疫情，恢复经济，最终离不开科技力量的支撑。科技进步和技术革新是走出危机的根本所在; 　　三是要着力构建权利义务边界清晰、市场运行规范有序、市场主体诚信自律的制度生态，坚定推进市场化改革，尊重市场规律，不做行政干预，更好保护和提升投资者活跃度，对财务造假等恶性违法违规行为保持“零容忍”。 　　以上三点，我的理解是： 　　首先，在互联互通背景下，中国股市不能病怏怏的，这也有利于提升人民币资产的国际化。 　　其次，在创新驱动背景下，股市对中国未来经济发展至关重要，不是可有可无，而是必须发展好。科创板即将一周年，将会有更多制度创新。如在开曼群岛注册的红筹企业“九号机器人”已获准以cDR方式（中国信托凭证）在科创板IPo，这预示着境内外市场进一步接轨，境内投