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股权激励与公司绩效关系的文献综述 摘要：股权激励作为一种长期激励机制，是否发挥了应有效用是理论界和实务界长期关注 和争论的热点。为了检验股权激励机制的效用，国内外学者对股权激励与公司绩效的相关 性问题进行了大量的研究，结论并不统一。不同的学者在研究问题时的政策环境、选择的 样本、指标及分析方法等存在差异，导致研究得出不同的结论。国内外学者的观点主要有 以下三种：1、股权激励与公司绩效存在正相关关系；2、股权激励对公司绩效没有显著影 响；3、股权激励对公司绩效的影响具有区间效应，即存在非线性相关关系。 关键词：股权激励；公司绩效；综述 Review on the Relationship between Equity Incentive and Corporate Performance Abstract: Whether the equity incentive system, as a long term incentive, has played its due effect is concerned and debated long-term by theory and practice. To test the effectiveness of equity incentives, domestic and foreign scholars had done a lot of research on the relationship between equity incentive and corporate performance. But the conclusions are not uniform, because of different scholars research policy environment , samples and research methods. Domestic and foreign scholars have the following three viewpoints, first of all, equity incentive is positively related to corporate performance Secondly, equity incentive and corporate performance are not related. Thirdly, equity incentive has interval effect on corporate performance, which as to say that there is a non-linear relationship between equity incentive and corporate performance. Keywords： equity incentive； corporate performance review 一、引言 股权激励作为一种长期激励机制，通过授予高级管理者一定比例的公司股份，将高管 的个人收益与公司利益紧密联系，以激励高管努力工作，减少短视行为，从而改善公司治 理，优化股权结构，提升公司绩效。股权激励使经营者能够以股东的身份参与企业决策、 分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务。中国股权激励的实践源于 20世纪90年代，起步较晚，但发展较快。随着股权分置改革的完成，股权激励被越来越 多的上市公司采用，国有控股上市公司股权激励与公司绩效之间的相互关系越来越受到关 注。 二、国外关于股权激励与公司绩效关系的研究 Morck, Shleifer和Vishny (1988)以美国1980年《财富〉〉500强的371个公司研究样 本，选取托宾Q值为被解释变量，以拥有的股份不少于 0.2%的董事们的持股比例之和来 衡量管理层持股比例，对样本的横截面数据运用分段回归，根据管理层持股的利益一致假 说和战壕挖掘假说，提出管理层持股可能区间有效并设计模型实证检验得出：持股比例在 0 一 5%范围内，托宾Q值与董事的持股比例正相关；持股比例在 5% — 25%范围内，托 宾Q值与董事的持股比例负相关；超过 25%,二者乂正相关，但托宾 Q值与持股比例的 关联程度在这一区间有所减弱。Morck认为，正相关关系在小公司中维持较高的比例，在 大公司较低。 Hall, Jeffrey, Liebman研究了 478家美国大公司在1980?1990年间CEO的薪酬和 股票市值之间的关系后发现：公司股东价值与经理人员持有的公司股权之间具有很强的相 关性。 McConnell和Servaes（1990^取1976年的1 173家和1986年的1093家样本公司为研