第5章投资分析与决策.ppt

* * 经济情况 预期报酬率 A方案预期 报酬率（KA） B方案预期 报酬率（KA） 繁荣 15％ 60% 20% 正常 15％ 15% 15% 衰退 15％ -30% 10% 标准差反映各种可能的报酬率和预期报酬量之间的差异。标准差越大，代表风险越大，标准差越小，代表风险越小。 * * * 结论： 两个方案虽然预期报酬率相同（15％），但是风险不同，A方案风险较大，具有高报酬和高亏损两种可能性，B方案风险较小，高报酬的可能性不高，但同时亏损的可能性也很小。 * * * * * * 第5章 投资分析与决策 投资决策概述 投资是公司财务资金的运用环节，直接决定了公司的未来收益水平。 正确的投资决策是有效地投入和运用资金的关键，直接影响企业未来的经营状况，对提高企业利润、降低企业风险具有重要意义。企业要制定投资决策，就需要合理地预计投资方案的收益与风险，做好可行性分析，通过对投资方案的比较选优，以确定最佳投资方案。 相关概念 投资项目的现金流量：现金流量是指投资项目所涉及的在一定时期内的现金流出与现金流入数量的总称。 项目计算期：是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和生产经营期。建设期以投资为主，生产经营期以收益为主。 原始总投资=建设投资+流动资金投资 (流动资金投资：指在完整工业投资项目中发生的用于生产经营期周转使用的营运资金投资，又称为垫支流动资金。) 投资总额=原始投资+资本化利息，反映项目投资总体规模的价值指标。 现金流量的基本内容 现金流出量： 1.在建设期发生的建设投资； 2.在运营期初期发生的垫支流动资金投资(营运资本投资) 3.在运营期发生的付现的营运成本； 4.在运营期发生的各种税金(包括营业税金及附加和企业所得税)。 现金流入量： 1.在运营期发生的营业收入； 2.在运营期发生的补贴收入； 3.通常在项目计算期末回收的固定资产余值； 4.通常在项目计算期末回收的流动资金。 现金流量的基本内容 现金净流量，即净现金流量，是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序列指标。可表示为： 　　某年现金净流量=该年现金流入量–该年现金流出量 现金净流量(NCF)的确定 　　(1)建设期现金净流量=-原始投资额 　　(2)运营期内现金净流量=销售收入-付现成本-所得税 　　或：=净利润+非付现成本 　　或：=税后收入-税后付现成本+折旧(摊销)抵税 　　=销售收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+折旧(摊销)×所得税税率 　　(3)终结点的现金净流量=运营期现金净流量+回收额 评价方法 对投资项目评价对使用的指标分为两类：一类是贴现指标，即考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等；另一类是非贴现指标，即没有考虑时间价值因素的指标，主要包括回收期、会计收益率等。 回收期：是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它是反映投资项目财务上偿还的真实能力和资金周转速度的重要指标，一般情况下越短越好。投资回收期法的判别准则是设定一个基准投资回收期N，当n≤N，该方案可以考虑；当n＞N时，该方案不可行。 回收期是指投资引起的现金流入累计到投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收期越短，方案越有利。 (1)原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时： 回收期＝原始投资额/每年现金净流入量 (2)每年的现金流量不等时 投资决策分析的一般方法 投资回收期 例题： 有一个投资项目，一次性投资36万元，年资金成本率为8%，每年的净现金流量为9万元，那么需要多少年可以收回全部投资？ 方法一没有考虑时间价值 方法二考虑了时间价值 所以如果单独使用这种方法有时可能会得出不正确的结论。 方法一：投资回收期=36/9=4年 方法二：投资回收期=nper(8%,9,-36,0,0)=5.01 为什么？ 会计收益率= 会计收益率指项目方案产生生产能力后，在正常生产年份内，年净收益与投资总额的比值，它反映项目投资支出的获利能力。会计收益率的判别准则是设定一个基准投资收益率R，当r≥R，该方案可以考虑；当r＜R时，该方案不可行 投资回收期法和会计收益率法一般只作为辅助方法。 固定资产更新决策 研究两个问题： 继续使用旧资产还是更新资产？ 选择什么样的资产进行更新？ 固定资产折旧分析（见EXCEL例题） 固定资产更新决策 新设备的经济寿命与旧设备的剩余寿命—— 相等：差额分析法。计算两种现金流量差额，以计算增减的净现值。 不相等：平均年成本，选出较低者作为方案。平均年成本是以使用年限内现金流出总现值与年