第八章信用风险及管理.ppt

第八章 信用风险管理 教学目的和要求： 通过学习，了解信用风险产生的原因，掌握估计违约率的精算模型和市场价格方法，以及对债券和衍生品信用风险暴露的估计方法；理解通过提取信用风险准备和权益准备等进行信用风险的管理的方法，了解Credit Metrics模型、Credit Risk+模型、信用风险的组合管理模型的主要观点、使用方法，了解信用违约互换、总收益互换等信用衍生品的定价、优势、劣势等问题。 教学重点： 违约风险的精算模型、市场价格模型； 风险暴露的期望值和最差值；信用风险度量与管理； 信用风险的组合管理 第一节 信用风险概述 一、信用风险的来源 1、违约风险：（Default Risk） 基于对交易对手违约的可能性的客观测度即违约概率（或违约率），计算出违约后可能引致的损失。 违约概率（违约率，PD ）：probability of default 违约风险暴露（EAD：Exposure at default) ：违约发生时的信用风险暴露 2、市场风险（Market Risk） 由于市场风险因子的变化引致的信用风险“暴露”的价值的变化。 二、预期信用风险损失（ECL: Expected Credit loss） 预期信用风险损失= 预期信用风险损失(ECL) =违约概率(PD)×信用风险暴露(EAD)×违约损失率(LGD) 第二节 违约风险（Default Risk） 一、精算模型 1.违约率 比如据信用评级的公司进行历史违约率的分类统计估计实际违约率。 累积违约率（acumulative default rates）Cn：代表的是从当前至第n年的违约可能性（概率）的总和。 第i年的年度违约率或边际违约率（annual or marginal default rates）di，即从头年年末开始仍有效的资产组合在第i年违约的可能性。 标准普尔公司的提供累计违约率（%） 年 2.回收率 回收率=1—损失率 损失率（LGD：Loss given default） 无担保债券的平均回收率为f＝51%，则根据表中的违约率数据，BBB级$1亿美元5年期债券的估计信用风险损失为：$100,000,000×2.19%×（1－51%）＝$107（万美元） 二、市场价格模型 Y*:存在信用风险债券的收益率;Y:无信用风险债券的收益率 1＋y＝（1＋y*）[1－л(1－f)] y*≈y＋л（1－f） 或者 y*－y＝л（1－f） 即信用风险差异，等于违约率（л） ×损失率（1－f） 2、期权定价模型 Merton模型（1974）揭示出：持有公司的股权与购买一份看涨期权是同构的 从债务人的角度来看，如果公司的价值超过贷款的价值，所有者就有动力（或选择权）来偿还贷款；反之，所有者就会选择违背借款契约，并将公司的剩余资产交给放款银行处理。 从债权人角度来看，其最高收益额即贷款本息。只有在公司的市场价值高于贷款本息时债务人才会偿还贷款，否则其将选择违约。 第三节 信用风险暴露（Credit Exposure） 一. 风险暴露的期望值 风险暴露的期望值（ECE：Expected credit exposure）即为在目标日期的资产的重置价值(当其为正值时)的期望值（正值）。 二. 风险暴露的最差值 风险暴露的最差值（WCE：Worst Credit Exposure），是在置信水平C之下风险暴露的最大（差）值，也称为CAR（Credit at risk）。 假定收益率呈正态分布，则 而在95%的置信水平下：WCE＝1.65σ。 三.风险暴露的调整因子 将风险暴露的调整因子（exposure modifiers）考虑进去，这些因素可以降低风险暴露值。 风险暴露极限控制（exposure limits），即约定当风险暴露达到约定值时，就强制要求交易对手还款。 抵押条款（Collateral）的设置也可以降低风险暴露值。 第四节 信用风险度量与管理 一.预期与非预期信用风险损失 预期信用风险损失 ＝风险暴露的期望值×违约率t×（1－回收率） ECLt ＝ECEt× 违约率t ×（1－f） 非预期信用风险损失 ＝风险暴露的最差值×违约率t×（1－回收率） UCLt＝ CARt×违约率t×（1－f） 非预期信用风险损失（UCLt）是在选定置信水平下，违约损失的最大可能值，也称为违约VAR，可用以计算维持经营活动所需资本额。 如果初始头寸价值为零（如互换合约），则在险价值（VaR）为未来利润额。如果我们设回收率f为零，则违约VAR（Default VaR）为： 违约VaR＝VaR×违约率 这样我们就可以将市场风险与信用风险结合起来： 总VaR＝VaR×〔1＋