第13章报酬、风险与证券市场线.ppt

第13章 报酬、风险与证券市场线 本章概述 期望报酬率和方差 投资组合 宣告、意外事项和期望报酬率 风险： 系统风险和非系统风险 分散化和投资组合风险 系统风险和贝塔系数 证券市场线 证券市场线与资本成本：预习 期望报酬率 期望报酬率以所有可能的报酬率的概率为基础 由于这个原因， 如果过程是重复多次的话“期望”就意味着平均 举例：期望报酬率 假设你预期股票C和T在三种可能的自然状况下的报酬率如下。 期望报酬率是多少？ 状况 发生概率 C T 景气 0.3 0.15 0.25 正常 0.5 0.10 0.20 萧条 0.2 0.02 0.01 RC = .3(.15) + .5(.10) + .2(.02) = .099 = 9.99% RT = .3(.25) + .5(.20) + .2(.01) = .177 = 17.7% 方差和标准差 方差和标准差还对报酬率的波动性进行计量 将不同的概率用于所有可能的组合 加权平均偏差平方（ s表示标准差） 举例：方差和标准差 以之前的例子为例。 每支股票的方差和标准差个是多少？ 股票C ?2 = .3(.15-.099)2 + .5(.1-.099)2 + .2(.02-.099)2 = .002029 ? = .045 股票T ?2 = .3(.25-.177)2 + .5(.2-.177)2 + .2(.01-.177)2 = .007441 ? = .0863 另外一个例子 考虑如下信息： 状况 发生概率 ABC, Inc. 繁荣 .25 .15 正常 .50 .08 缓慢 .15 .04 衰退 .10 -.03 期望报酬率是多少？方差是多少？标准差是多少？ 期望报酬率 = .25(.15) + .5(.08) + .15(.04) + .1(-.03) = .0805 方差= .25(.15-.0805)2 + .5(.08-.0805)2 + .15(.04-.0805)2 + .1(-.03-.0805)2 = 标准差 = .051717985 投资组合 一个投资组合是多个资产的集合 一个资产的风险和报酬率对投资组合的风险和报酬率的影响是相当重要的 一个投资组合的风险-报酬权衡是通过对该投资组合的期望报酬率和标准差进行测量得出，就像个别资产一样 举例：投资组合 假设你有 $15,000 去投资。你购买的证券种类及金额如下。投资组合的权重和期望报酬多少？ $2000 of DCLK 19.65% $3000 of KO 8.96% $4000 of INTC 9.67% $6000 of KEI 8.13% 举例：投资组合期望报酬率 考虑之前计算的投资组合权数。如果个别股票的期望报酬率如下，那么投资组合的期望报酬率是多少? DCLK: 2/15 = .133 KO: 3/15 = .2 INTC: 4/15 = .267 KEI: 6/15 = .4 E(RP) = .133(19.65) + .2(8.96) + .167(9.67) + .4(8.13) = 9.27% 举例: 投资组合 考虑如下信息 用各50% 的钱投资 A B 状况 发生概率 A B 繁荣 .4 30% -5% 衰退 .6 -10% 25% 各资产的期望报酬率和标准差是多少? 投资组合的期望报酬率和标准差是多少? 另外一个例子 考虑如下信息 状况 发生概率 X Z 繁荣 .25 15% 10% 正常 .60 10% 9% 衰退 .15 5% 10% 当投资$6000 于资产 X ，投资 $4000 于资产 Y，投资组合的期望报酬率和方差是多少? 系统风险 系统风险：影响到大多数资产的风险因素 也可认为是不可分散风险或市场风险，主要包括；GDP，通货膨胀，利率等的变化 非系统风险：影响特定资产的风险因数 也可认为是特有风险或具体资产风险，主要包括；工人罢工, 公司分立， 短缺, 等 分散化 投资组合分散化是指投资在不同的资产类别或部分 分散化不仅仅是持有很多资产 例如, 如果你拥有50股因特网股票，你并没有分散化；然而, 如果你拥有50股股票横跨20个不同的工业，那么你就分散化了 整体风险 整体风险= 系统风险 +非系统风险 报酬率的标准差是对整体风险的测量 高度分散的投资组合,非系统风险是非常小的，整体风险相当于系统风险 系统风险原则：承担风险会得到回报；承担不必要的风险（非系统风险）没有回报一项风险资产的期望报酬率仅仅取决于该资产的系统风险