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评估投资项目的主客观标准 万桥投资有限公司执行合伙人 盖晓霞 【作者简介】盖晓霞( Brook Gai )博士，是万桥投资有限公司的创始合伙人。她兼有丰富的生 物科技专业知识和直接投资经验， 并与美国、 香港和中国内地的技术和金融界业内人事保持着紧 密的业务联系。 盖博士在美国 Tiger 管理公司任职期间， 主要负责技术公司及医药公司的投资业务。 其后， 她任 职美林集团直接投资部副总裁，负责直接投资基金的设立和公司在中国地区的投资。 盖博士目前是美国环球资产投资公司的执行合伙人以及万桥投资有限公司的总裁。 她还同时受聘 担任清华同方股份有限公司在内的数家中国高科技企业的投资顾问。 盖博士目前也是中国风险投 资有限公司的特别顾问。 盖博士毕业于北京大学， 获得生化硕士学位； 后在美国斯坦福大学获分子病理学博士， 并在纽约 大学商学院获工商管理金融硕士。她还曾在宾西法尼亚大学从事分子肿瘤学博士后研究。 “评估投资项目的主客观标准” 实际上是一个包含着非常广泛内容的题目， 因为这些标准自始至 终贯穿着从投资人开始介入的那一刻起直到他退出的那一刻的整个过程， 对投资人在不同时期的 判断结果产生直接的影响。 这里务必要明确的一点是， 主客观标准只是一个相对而言的概念性区 分，两者实际上是无法截然分开的，并彼此形成互动的关系。例如：投资人要投资一个项目，就 必然要依据一系列的主客观标准对该项目进行评估， 而这一评估过程事实上构成了投资人整个投 资生涯一个重要的组成部分。 从投资人第一次和企业家见面一直到投资以后的时期内， 包括投资 后的一些参与管理的行为， 以及被投资企业最终可能需要进行的其他的资本运作行为， 期间的每 一步对投资人而言都存在着如何在不同时时去评估该公司状况的问题， 从而根据评估结果判断下 步应实施的战略举措。鉴于这一问题的复杂性和广阔性，我会在下面多涉及一些具体的内容， 回国这几年来的一些体会和具体的操作案例入手，以增加话题的生动性和直观性。 一、评估投资项目的主观判断 1 风险投资家所青睐的创新企业类型（见图 1） 图中列举了为风险投资家所青睐的创新企业应具备的特质， 从中可以看岀，比较突岀的是“优秀 的管理团队”。投资人在评价一个企业时一般会从六到七个方面进行分析。 从我自己这些年的操 作心得以及投资业前辈的经验总结来看， 最重要的就是企业团队问题， 因此被放在图的中心位置。 另外的几个因素分别是独特的商务模式、 巨大的市场潜力、周密的财务计划、具有竞争优势的技 术/产品/服务等，在排列上没有先后秩序。 我相信不会有人对这些要素表示反对， 因为我们在这 几方面已经有了很多教训。 图1风险投资家所青睐的创新企业类型 以我个人的经历为例，我在国外学习、工作、生活近 20年，始终觉得自己的根在中国，所以要 回国发展事业，真正实现自己的价值。 最初，我是代表国外金融机构在国内创办投资基金， 然而 非常遗憾的是， 经过两年半的努力， 投资基金并没有成功的设立起来。 其原因就在于这个金融机 构的最高管理层对在我国的投资政策发生了变化， 认为当时在我国做直接投资为时过早。 结果在 花了几百万美金之后决定放弃这个基金的设立。 于是我就离开那个金融机构， 把家搬到美国硅谷 去开创事业， 和硅谷的其他一些风险投资公司展开合作。 我当时的愿望和目标是想在国内建立一 个既拥有硅谷、 台湾和香港地区的投资人背景， 同时又具备我国本土运作能力的投资机构。 非常 庆幸的是这个机构已在十二个月前正式诞生了。 可以说我们是一个很年轻的公司， 包括我在内的 全体股东都是海外或具有海外背景的投资界人士， 但我始终把我自己定位为本土人士。 我们运营 团队的成员都是曾在海外深造或接受过训练的年轻精英人员， 他们回国后都曾继续为驻我国的跨 国大公司（包括投资公司）工作过，在投资行业的平均工作达十年之久。 是什么原因促使我从一 开始就要组建这样一支高水平的团队呢？刚才成思危副委员长已经讲到了这个问题， 一个公司若 从一开始就没有诞生好， 再往下发展就会很艰难。 他讲到， 从一开始就已注定的路程， 很难改变， 所以必须沿着开始的起点去做。 如果非要改变的话， 则需要很大的决心和精力。 在投资企业和创 办企业的时候， 这种不得不改变路径的现象时有发生。 尽管不希望从头来过， 但事实却迫使人们 不得不这样做，所以为新事业创立一个好的起点至关重要。 我将在下面结合一些具体案例给大家做一些分析。 2、成功创业者必备素质（见图 2） “创业者的必备素质”是我去年参加在广州召开的留学创业人员座谈会时发表演讲的一个重点， 在我看来，成功创业者必备的素质主要包括：积极进取、乐观热情；意志坚强、持之以恒；责任 心强、有使命感；行事缜密、胆大心细；团队精神、乐于合作；自我完善、适