2021年中国股市展望和投资策略分析报告：鼓舞人心.pdf

[Table_MainInfo] 证券研究报告 策略研究 策略年报 2020 年11 月27 日 [Table_Title] 相关研究 “股”舞人心——2021 年中国股市展望 [Table_ReportInfo] 《PPT：”牛“转乾坤——2020 年A 股投 资策略2019.11.16 [Table_Summary] 《“牛”转乾坤——2020 年A 股投资策略》 投资要点： 2019.11.17 《PPT-价值洼地—2020 年港股投资策略 2019.11.12  核心结论：①经济转型大背景下我国长期股权投融资时代已徐徐展开，权益 投资出现三大特征：赛道化、龙头化、机构化。②长期股权时代与小牛熊周 期不矛盾，21 年市场进入盈利和情绪驱动的牛市泡沫期，即“股”舞人心。 ③A 股是转型升级牛，科技和内需是中期主线，短期金融修复。未来AH 溢 价收窄或源于港股补涨。 [Table_AuthorInfo]  股权时代背景特征。产业结构升级和融资结构转变大背景下中国股权投融资 时代已经徐徐展开，借鉴1980 年代前后美股经验，A 股未来有望迎来长牛。 股权投资大时代的市场将有三大特征：第一是赛道化，借鉴美国历史经验， 经济转型期优质赛道长期集中在消费+科技。目前我国正处于转型初期，从第 三产产业占 GDP 比重、消费占GDP 比重、人均GDP、各行业增加值对比 看，我国消费和科技还有很大成长空间。第二龙头化，统计2019/01/04 这轮 牛市以来龙头公司表现优于全行业，这是因为随着行业集中度提升，龙头市 场份额提升，从而龙头公司业绩更好。对比美国，我国行业集中度不够高， 未来集中度进一步提升有望增强龙头溢价。第三是机构化。注册制大背景下 A 股上市公司数量快速增加，择股难度上升，机构投资者优势凸显。  本轮牛市渐入高潮。我国正类似当年的美国，也处在产业结构转型期，未来 A 股也有望迎来长期股权时代。但长牛和小牛熊并不矛盾，A 股目前机构投 资者占比低，长牛更可能由一系列小牛熊构成，即市场将锯齿形上移。我们 将一轮牛市按驱动力分成三个阶段，2019 年市场处在由流动性驱动的牛市孕 育期，今年是基本面和资金面双轮驱动的牛市爆发期，21 年市场将进入由基 本面和情绪面驱动的牛市泡沫期。我们预计2021 年全部A 股归母净利润累 计同比增速为 15%，市场情绪将从目前的60 度进一步上移，明年股市将是 “股”舞人心的一年。整体看明年宏观流动性将不及今年宽松，但微观流动 性依旧充裕。今年前三个季度资金净流入已接近 1.3 万亿，我们预计全年1.5