股票的定价、估值与贴现模型 .pptxVIP

框 架 第 三 篇 资产定价与 市场有效性第 一 篇 导论第 二 篇 资产组合理论第 四 篇 证券估值第 五 篇 投资分析与 绩效评估第 六 篇 衍生证券分析总论篇理论篇分析篇第四篇 证券估值第十章 固定收益证券的估值与定价第十一章 利率期限结构和债券投资管理第十二章 股票的定价与估值 第十二章 股票的定价与估值第一节 股票定价第二节 股票的估值—股利贴现模型第三节 股利贴现模型的应用第四节 市盈率与股票估值股票价格的种类发行价格的确定除权价格的确定321第一节 股票定价一、股票价格的种类票面价格发行价格市场价格账面价格除权价格清算价格重置价格股票的面值=资本总额/发行股数市场价格=股息红利收益/利息率账面价格=净资产/总股数理论上等于账面价格利润分配或配股后托宾q 值理论IPO抑价公司市值重置成本二、除权价格的确定与股利相关的重要日期股息宣布日：董事会公告与本次分红派息相关的事件股权登记日 （Record date)除息日(Ex-dividend date )、除权日 (Ex-Right date)：登记日后的第二个交易日股息发放日(payment date)二、除权价格的确定送股除权价的计算（XR）除权日前一天的收盘价送股率例：某股票股权登记日的收盘价是12元/股，公司 推出每10股送5股的分红方案，则其除权价为：二、除权价格的确定配股除权价的计算（XR）配股价配股率例：公司决定配股融资，配股价7元/股，每10股配 3股，某股票股权登记日的收盘价是11元/股， 则其除权价为：二、除权价格的确定配股除权价的计算（DR）每股股息例：某股票股权登记日的收盘价为20.35元/股，每 10股派发现金红利4.00、送1股、配2股，配股价5.50元/股, 则次日除权除息价为:三、发行价格的确定市盈率法净资产倍率法竞价法每股净收益=税后利润/股份总额第二节 股票的估值——股利贴现模型资本利得股票价值股利贴现模型股票价格股票的现金流量每期股利持股期股票价值贴现率股息零增长下的股利贴现估价模型持股期变动条件下的价值评估股利和公司收益多元增长下的股利贴现估价模型不变增长下的股利贴现估价模型35241第二节 股票的估值一、股息零增长的股利贴现估价模型股息零增长 即 则持有期无限 得一、股息零增长的股利贴现估价模型净现值NPV——基本面分析的重要决策工具 NPV ﹥0，买入或持有 NPV ﹤0，抛出内部收益率——NPV等于零贴现率时的收益率 k* ﹥k，买入或持有 k* ﹤k，卖出二、不变增长的股利贴现估价模型增长率不变 即 则持有期无限，假定k﹥g 得三、多元增长的股利贴现估价模型多元增长的股利贴现模型 ——T期内股息不定，T期后股息有固定增长率 二元模型三元模型 0 Tg1g2 0 T1 T2 g1g2g3四、持股期变动条件下的价值评估持股期长短不影响股票价值持股期长短影响股票市场价格五、股利和公司收益红利付出比红利留存比公司留存股利D公司的收益E？公司股利政策是否影响公司价值 ——M-M定理以市盈率确定股票投资价值市盈率方法的缺陷平均市盈率市盈率方法的可用性3412第四节 股票的估值一、以市盈率确定股票投资价值市盈率——又称价格盈余倍数本质：反映的是投资于股票的投资回收期作用：判断投资价值的标准 判断市场走势的依据股票市价每股净收益二、市盈率方法的缺陷理论：建立的基础——过去每股盈余实践：对高成长公司的评估导致错误决策公司经营的偶然性得到歪曲决策所评估公司盈余为负无法决策三、市盈率方法的可用性理论——市盈率法和股利贴现模型的投资 价值评估结果一致公司盈余不变，且全部作为股利分派 盈余固定比例增长，股利占盈余比固定实践：作为判断市场或行业投资价值的依据、公 司的成长性公司不发放现金股利时，替代股利贴现模 型判断股票价值四、平均市盈率某有代表性的股价指数的平均市盈率与基准利率挂钩——与基准利率倒数正相关与股本挂钩—总股本或流通股本越小，市盈 率越高发行在外的普通股股数×收盘价第2节 普通股评估一、贴现现金流法与股票估价模型贴现现金流法股票估价模型的理论基础任何资产的内在价值都是由未来现金流量决定的预测未来现金流量、选合适的贴现率（要求的、必要收益率）以该贴现率将未来的现金流贴现到现在——股票的内在价值PV将PV 与P0判断是否有投资价值 PV=P0定价合理 PV＞P0估价被低估，应该购买该股票PV＜P0估价被高估，应该卖出该股票二、股利贴现模型股价——未来现金流——未来股利+售价持续经营假设的红利贴现模型某股票预期明、后两年每股现金股利2元、3元，售价50元，必要收益率为10%