3.2.1 运用期货创新企业运营模式讲义.pdf

第三章 金融工程在风险管理中的应用 第二节 期货在风险管理中的应用 3.2.1 运用期货创新企业运营模式 引言 将期货市场的功能与现货企业的生产经营的全过程结合，企业就可以由被动 的承受风险转变为主动选择与管理风险；也可以通过系列的期货工具去锁定企业 生产中的成本或者出售中的利润；保障企业的稳健经营。所以灵活运用期货可以 给企业带来新的理念和新的业务模式。 一、江西铜业公司运用期货市场建立新型业务模式 首先看一下江西铜业公司如何运用期货市场建立新型的业务模式。 在92 年之前，公司由于三角债的问题，使得未收回的货款高达1 亿多元。 三角债： 一个企业的经营中既需要购买原材料又需要出售产成品。如果把企业看成是 一个中游企业，那么原材料相当于是一个上游，产成品的销售就是下游。如果这 一企业将自己的产品销售出去之后，下游没有及时地将货款反馈回来，这时候中 游因为流动性资金的问题，也有可能会拖欠上游的欠款。 这时候下游拖欠中游的欠款，中游拖欠上游的欠款，这样就形成了一种三角 债。 在92 年之后，江西铜业充分的利用了期货市场。通过在期货市场上出售产 成品，即在期货市场上，卖出以产成品为标的的期货，在到期的时候对期货进行 实物交割。 仅仅是这么简单的期货交易，使得这个公司年年实现了货款回笼的 100%， 成功解决了三角债的问题。 在20 世纪90 年代初，“短缺经济”背景下，国内有色金属产品可谓供不应求。 而期货市场对交割品质量要求等同甚至高于国家标准，产品质量达标才能进行实 物交割。 在这种情况下，江西铜业为了充分的利用期货市场的实物交割，必须满足期 货市场对交割品的要求。江铜为了适应期货市场，严把产品的质量关，在 1996 年的时候成为了中国第一个在伦敦金属交易所的A 级的铜品牌。 2008 年的8 月1 号，江铜又被伦敦金属交易所认定为伦敦金属交易所注册 铜的测试工厂，标志着中国成为伦敦金属交易所认可的拥有注册铜测试工厂的第 13 个国家。 通过这种方式，江西铜业利用了期货市场提高了它的产品质量。进一步的 江西铜业就开始运用期货市场的灵活来对于它的产成品以及原材料进行风险对 冲。 例如1997 年的金融危机导致铜价大跌，1998 年很多国内铜厂因为价格波动 倒闭，江西铜业借助提前的期货风险对冲，通过卖空铜期货，锁定了产成品的出 售收益。1998 年在铜期货上赚了3.4 亿，而江铜当年利润为2.7 亿。说明在铜期 货市场的套期保值为他最终的盈利进行了大力的支持。 江铜利用期货跟生产经营密切结合，慢慢的建立起了新型的业务模式。 采购环节： 通过点价的方式来锁定采购的成本，当期货低于现货的时候在期货市场买进 铜矿粉；而当铜期货下跌的时候延缓铜矿粉的采购过程。 点价是现在的企业利用期货的时候常用的一种方式。期货和现货价格在到期 之前可能会存在一个价差，这种价差的波动可能会使企业即使用期货进行套期保 值也无法规避风险。 所以所谓的点价并不是在当前时刻去约定未来买卖现货的价格，而是在当前 时刻约定价差水平，称之为是升贴水。如果现货未来的价格比期货的约定的价格 高称之为是升水，反之称之为是贴水。 点价体现在从当前时刻到最后现货到期中间的这段时间，企业可以根据中间 期货价格的波动来选择某个点的期货价格作为现货价格的基准价。最终的现货的 成本就由点出的期货价格再加上升贴水来构成一个最终的价格。所以点价又称为 作价，是指以某个月份的期货价格为计价的基础，以期货的价格加上或者减去双 方所协商的升贴水来确定双方买卖现货商品价格的交易方式。 相应的这种方式也用到了它的销售环节 销售环节： 在销售环节通过点价来锁定销售的利润，与下游的销售企业直接对接，撤销 了大量的销售网点与中间商，由此节约了销售的成本。 库存环节： 可以通过建立虚拟库存来减少资金的占用，而且还可以节约仓储费用。因为 企业在一年的生产过程中需要很多的原材料，但是既然生产是持续在一年之内发 生的，也就没必要在期初的时候把这一年的所有的库存都放在这个仓库里。 所以这时候可以假设，如果在年初，在仓库里面可以先存放六个月的原材料。 未来六个月的原材料可以通过购买原材料期货的方式来建立虚拟库存。在六个月 之后，当期货到期的时候进行交割，就可以获得未来的六个月之后的六个月的原 材料。