1.3 金融工程技术的应用讲义.pdf

金融工程概论 第一章 引言 第一节 金融工程的定义 1.3 金融工程技术的应用 在金融工程引论之金融工程技术的应用这一节中，会涉及三个方面的应用： 第一个是套期保值，第二个是投机，第三个是套利。 一、套期保值 套期保值是指一个已存在风险暴露的实体力图通过持有一种或多种与原有 风险头寸相反的套期保值工具来消除或者规避风险。具体做法就是通过将现货头 寸与用各种期货、期权和掉期组成的套期保值头寸相叠加，并对交割月份和成交 价格加以变化，就能以多种方式调整风险暴露状况。 下面通过一个案例来说明一下。有一个投资者，他在 8 月份拥有 IBM 股票 500 股，预计两个月以后股价会下跌。当前市场报价IBM 股价是102 美元，IBM10 月份到期的看涨与看跌期权均以一百美元为执行价格，每份期权还有一百股股票 期权。投资者希望采用一些金融工具来规避股价下跌的影响，那么他可以采用什 么样的策略呢？根据这里提供的期权产品，投资者可以买入5 份看跌期权，并持 有这些期权，当未来股价低于一百美元的时候，投资者可以以每股一百美元的价 格卖出500 股股票，如果未来股价超过一百美元，可以不执行期权，从而保证手 中股票的价值不会低于5 万美元。 二、利用金融工程产品来进行投机 投机是指一些人希望利用对市场某些特定走势的预期来对市场未来的变化 进行赌博，并因此而制造出一个原先并不存在的风险暴露。投机和前面我们提到 的套期保值相比较有一个非常大的区别，在前面套期保值中，投资者往往有一个 风险暴露，希望采用一些金融产品来进行风险对冲。但是在投机中，投资者并没 有风险暴露，而是人为地制造一个风险暴露。具体做法就是采用非常直接的方式， 买入预期价格上涨的资产或者卖出预期价格下跌的资产。投资者由于正确的预期 而获利，否则他就会因为错误的预测而遭受损失。 下面结合两个例子来看一下，第一个例子是用期货来投机。假定有一个美国 投资者，在2 月份认为英镑兑美元在未来两个月会升值，于是他决定投入25 万 英镑赌一赌它他的运气。当前的汇率是一英镑=1.647 美元，4 月份期货合约的价 格是一英镑=1.641 美元。假定其用两种办法来进行投资：第一种是直接投资于 英镑的现货市场，第二种方法是直接投资于英镑的期货市场。根据投资的市场不 同，最终的获利或者损失就会有一定的差异。 假设4 月份的即期汇率出现下面给出的两种情况：第一种情况下确实英镑如 其预期出现升值，比如说一英镑=1.7 美元。第二种情况就是市场情况和他预测 完全相反，英镑贬值，市场给出的汇率是1 英镑=1.6 美元。那么请分析一下，如 果出现两种不同的情况的话，这位投资者最终的获利会是什么样的情况呢？ 我们可以通过下面的一个计算来给出问题的答案，如果汇率在4 月份为1.7 美元，投资者肯定会有收益。在现货市场中，投资者可以在2 月份以1.647 的价 格买入25 万英镑，其盈利为13250 美元。如果买入英镑期货，投资者是以1.641 的价格买入，1.7 的价格出售，那么最终可以获利250000×(1.7-1.641)=14750 美元。因此，在英镑出现升值的情况，无论是在现货市场还是在期货市场，投资 者都会有收益，并且收益的差异并不很大。 如果汇率下跌的话，无论在现货市场还是在期货市场，这位投机者都会有损 失。如果是在现货市场中，他是以1.647 的价格买入英镑，以1.6 的价格出售， 那么最终损失是 11750 美元。如果是在期货市场中，他是以1.641 的价格买入， 1.6 的价格出售，最终的损失为250000×(1.641-1.6)=10250 美元。以上的这些 计算中，我们没有考虑到利息的差异和支出，主要是为了计算的一个简便。 对比收益和损失，我们会发现无论是现货还是期货市场，这位投机者的损失 和收益两种做法地差异并不大。但是有没有区别呢？其实区别很大，这个区别主 要在于他的投资成本的差异。如果采用现货进行投机，那么初期需要购买25 万 英镑，根据当时的汇率1.647，需要投资的美元成本是411750 美元。 但是如果选择在英镑期货市场进行投资，那么英镑期货只需要一个少量的保 证金，这就是期货独有的一个保证金制度，大约是金额的一个5%，也就是说只需 要 2 万美元的就可以进行一个非常大的投资。这是这两种做法非常大的一个差 异，期货市场可以使得投机取得杠