1.1 金融工程的定义讲义.pdf

金融工程概论 第一章 引言 第一节 金融工程的定义 1.1 当代金融的发展呈现突出的两个特征 一、金融科学的数量化——现代金融理论 现代金融理论主要是以20 世纪50 年代为分水岭，在20 世纪50 年代之前， 我们一般通称为传统的金融学理论，20 世纪50 年代以后的理论称为现代金融理 论。现代金融理论指的是使用金融学理论研究的模式去实现演绎推理数学化，应 用研究的定量化，建立相应的数学模型以及运用计算机求解数值问题的广泛化和 程序化。比如说现代金融理论中的投资组合理论，这个理论的提出需要有一些基 本的假设前提。比如假定投资者的效用函数满足二次的条件，要求资产的收益率 符合正态分布，要求投资者是风险厌恶的等。此外，该理论还要求投资者在给定 风险水平的条件下最大化资产的收益率，或者说在给定收益率的情况下最小化资 产的风险。在这样一个假定条件下，便可以建立一个二次规划问题，二次规划问 题要通过计算机来进行求解。这种理论研究模式化可以说是现代金融学研究的一 个范式。 二、金融课程的工程化——金融工程 金融工程产生于20 世纪80 年代末90 年代初，它是现代金融理论系统工程 方法、计算机信息技术的相互交叉，是金融科学的产品化和工程化，可以产生大 规模的经济效益和社会效益。 三、金融工程的两个案例 1.利用金融工程方案解决浮动利率贷款 现在是2016 年3 月份，投资者已经在2015 年7 月份成功获得银行的按揭贷 款，按浮动利率还贷，当时基准利率是4.85%，在2015 年 10 月24 日，贷款基 准利率已经降到了 4.35%的历史低位，这个时候作为贷款人来讲是非常高兴的， 因为其是以浮动利率来进行还贷，所以贷款利率下跌的话，可以让贷款人每个月 还款的金额下降。但进入2016 年后，房地产价格开始暴涨，现在投资者担心什 么？如何规避担心的风险？ 如果国家提高贷款利率来抑制房价的话，投资者就需要根据贷款利率的提升， 增加每个月的月供，这样就没有办法享受之前的这样一个低利率的政策。那么如 何规避投资者的风险？答案就是利率互换。 投资者可以和银行签订一个利率互换，将浮动利率贷款转换为固定利率贷款， 锁定其贷款成本。具体做法如图1.1 所示，购房者向银行支付一个固定利率，银 行向购房者支付一个浮动利率，那么购房者就可以把原先的这种浮动利率的贷款 转变为固定利率的贷款。在我们国家银行间市场已经有了利率互换的交易。 图1.1.1 利率互换实际操作 2.利用金融工程方案管理外汇市场汇率风险 例如，一家美国公司在3 个月后将支付一笔1 千万的欧元，假设当前汇率为 1 美元等于0.8 欧元，为了避免汇率变化对该公司的影响，公司应如何操作？ 这里提供两种金融工程方案： 第一种金融工程方案是用确定性代替风险 第二种金融工程方案是仅规避不利风险 方法一:用确定性替代风险 这家公司可以采用远期交易来回避风险。具体做法是美国公司现在购买一份 远期合约，假设远期价格是一美元等于0.9 欧元，这样无论三个月内汇率如何变 化，这家公司都能以已知的固定汇率来购买欧元，从而不会受到三个月后市场中 汇率变化的影响。远期合约有非常大的好处，一旦两个交易对手签订了一份远期 合约，那么无论之后资产的价格如何变动，双方都必须以协议的价格来进行交易。 下面通过一个损益图来进一步说明。如图1.2 所示，在这个图形中的虚线代 表的是没有避险的交易成本，实线代表的是已经避险的一个交易成本。在该图中 有两个三角区域：下面的三角区域代表当欧元走强时，因为投资者使用了远期合 约，而节约的交易成本；上面这个三角形代表的是投资者使用的远期合约带来的 机会成本，也就是一个损失。 具体来讲，当欧元走强的时候，市场中汇率是一美元等于0.5 欧元。显然通 过远期价格（一美元等于0.9 欧元）购买的欧元成本远远低于实际的购买成本， 所以这个三角形就是由于避险而带来的成本节省。反之，当欧元走弱的时候，比 如说市场中汇率是一美元等于1 欧元，这个时候投资者在实际中去购买欧元的成 本就比其在远期合约中给出的远期价格（一美元等于0.9 欧元）对应的成本要低 很多。但是因为签订的是远期协议，远期协议要求投资者必须按远期价格来进行 交易，所以这个三角形给出的是通过避险之后带来的机会成