第06章 债券定价.pdf

o第一节 债券估值 o第二节 债券定价原理 o第三节 久期与凸度 o系列现金流的现值 o债券定价公式 $100 $100 $100 Year 0 1 2 n PV 100/(1+i) 100/(1+i)2 100/(1+i)n 时间线 1 0 0 1 0 0 1 0 0 P V    + ( 1  i) 1 ( 1  i) 2 ( 1  i) N N 1 0 0 P V  t t 1 ( 1  i) N P V  1 0 0 ( 1  i)  t t 1 4 o债券的现价应为系列现金流的现值 （PV） c c c  Par PV    (1 k)1 (1 k)2 (1 k)n o其中： C＝每期利息 Par＝债券的面值 n＝债券寿命期 K＝每期用来折现的债券必要收益率 o假设面值为1000美元的债券，每年支付100美元的 利息，还有3年到期，假定市场利率为12%。 o预期现金流是指每期利息和到期的本金。 o该债券的市场价格应为: 1 2 3 P $100/(1+0.12) +$100/(1+0.12) +$1100/(1+0.12) $951.97 o债券利息对价格的影响 u 100美元是预期每年向收到的现金流，如果该债券不 违约，三年内，则每年的现金流预期为100美元、 100美元和1100美元，其中1000元是本金，100每 元是第三年的利息。 u 利息越高，价格就越高 o支付时间对债券价格的影响 u向债券持有人定期支付利息的情况也影响债券的市场 价格。 u提前取得的支付可用于再投资，因此，先收到的一美 元比后收到的一美元有更高的现值。 o贴现率对债券价格的影响 Ø 市场利率 Ø 违约风险 Ø 流动性 Ø 投资者对风险和收益的判断 u既然高风险要求高收益，投资者将使用更高的贴现率来 折算高风险债券未来现金流的现值。 u当两种证券取得相等的预期现金流时，高风险债券的价 值就低于低风险债券的价值。 o零息债券 o直接债券 o永久债券 n零息债券，又称纯贴现债券 （Pure discount bond）， 是一种不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。 u零息债券的现金流 11 o 纯贴现债券的价值 F V T ( 1) 1  y  其中，V代表内在价值，F代表面