3.3.1期权的保险作用讲义.pdf

3.第三章 金融工程在风险管理中的应用 第三节 期权在风险管理中的应用 3.3.1 期权的保险作用 引言 期货和期权在风险管理方面存在很大的差异，对比如下： 购买期权就类似为现货的风险敞口买入了一个保险，可以为可能的现货的受 损的风险起到很好的保护作用！ 当现货未来的走势不明朗或者未来的波动性比较大的时候，支付期权费来购 买期权为现货设置避风港是很好的风险管理方式！ 一、期权保护的适用情形 当预计市场可能会发生大涨，但是市场的波动性又比较大，如果单独的去买 一个资产，收益经常会被吞噬掉；未来计划买入资产，而未来资产的价格上涨会 增加成本，想为未来资产价格上升带来的成本增加提供保护；现在卖空了资产， 未来需要买回资产平仓，未来的资产价格上涨也会带来成本增加。这些情况下， 可以买入看涨期权作保护。 相应的，预测市场会大跌，但是市场的波动性比较大；未来计划出售资产， 资产价格下跌会带来亏损；现在通过借钱买入了资产，未来的时候需要把资产卖 出去偿还借款，如果未来资产价格下跌，卖出资产会受损。这些情况下，可以买 入看跌期权作保护。 二、案例分析 1.看涨期权应用 假设一个投资者持有了一个股票，该股票已经上涨了一段时间，投资者预期 股票还有可能上涨，但是又担心有可能会大幅回调，希望在锁定既得利润的情况 下，获得进一步上涨的利润。 【策略】卖出股票，买入等量的个股看涨期权 卖出股票：可以锁定股票盈利； 买入看涨期权：如果未来价格继续上涨，通过看涨期权获益，如果未来价格 下跌，仅损失期权费。 2.看跌期权应用—钢厂如何锁住利润 如图1，可以看出，如果我们处在2016 年的1 月份，看到了四个月的涨幅， 这时候钢厂的利润是空前诱人的，高达数百元。但是如果钢厂在1 月份的时候开 始生产，然后4 月份之后开始出售。当市场涨的时候在生产，当出售的时候，价 格却是又在下跌的，这时候出售收入势必大受影响。在这种情形下如何去留住这 种诱人的高利润呢？ 1）做空期货：这是最直接的方法，但由于体制的束缚，如果我们预测准确 可以获益，但如果我们预测失误期货本身也会带来一种亏损。因此管理层 使用期货的时候会顾虑重重。 2）买入看跌期权：可以让企业在行情下跌的时候达到保值的目的，在行情 上涨时又能享受高额的现货出售的收益。 图 螺纹钢价格走势图 3.看跌期权应用-企业贷款难问题 假设 2014 年 4 月初某铁矿石的贸易商向银行质押 10 万吨的铁矿石融资一 年，当时铁矿石的价格是800 元1 吨，贸易商可以从银行可以获得70%的资金即 5600 万。到了2015 年4 月份的时候，铁矿石的价格已经从800 元降到了400 元 1 吨，这时候如果客户违约，银行就会出现20%的亏损。这时候银行怎么办呢？ 1）降低融资比例或者增加保证金额度：这两种方法虽然可以防止银行亏损， 但是不管哪种方式，都会降低客户融资的效率。 2）使用看跌期权：在期初进行质押的时候，客户同时去购买一份有效期是 一年的标的资产的规模是 10 万吨铁矿石的看跌价格保险，保险价是560 元/吨，保费大约为 10 元/吨(1.25%)。在向银行做铁矿石质押融资的时 候，客户出具此保险凭据，银行就可以放心地向客户放贷70%的货款。 当铁矿石的价格跌到560/吨的时候，此时银行不需要要求客户追加保证 金。因为价格这时候如果继续下跌，价格保险可以赔付亏损。若2015 年 4 月铁矿石价格跌至400 元/吨，一年期满，执行价格保险，银行可以获 得赔付160 元/吨。 在银行货押贷款业务中，只需要支付一定金额的保险费（10 元/吨，相当 于年息 1.25%），就可以规避价格大幅下跌后的违约风险，为贷款业务提 供了保障。 4.看涨看跌的综合应用 图 看涨看跌的综合应用 假设一个贸易商需要从上游企业来进货，需要将货物来出售给下游企业。这 时候上游企业自然担心在出货的过程中如果未来的价格下跌，上游企业的利润会 减少。所以为了稳定上游企业的货源，贸易商就可以跟上游企业签订一个保价合