2.5.7期权的时间价值与内在价值讲义.pdf

第二章 金融工程在产品创新中的应用 第五节 基础衍生工具-期权 2.5.7 期权的时间价值与内在价值 这一节主要讲解期权的时间价值与内在价值。期权的价值结构可以分为内 在价值和时间价值。这里的时间价值不是传统意义上的货币时间价值，而是对 于期权的一个专有名词times value。 首先看一下内在价值的概念。期权的内在价值（Intrinsic Value) 反映了 期权持有者马上执行期权可获得的收益。看涨期权内在价值为max(St-X,0)， 看跌期权内在价值为max(X-St,0)。期权的内在价值可有亦可无，譬如说平值 期权或虚值期权便没有它的内在价值。 根据内在价值的不同，可以把期权分为三：当内在价值大于零时，称之为 实值期权 （in the money option）；如果内在价值等于0 时，称之为平值期权 （at the money option）；如果内在价值小于零时，称之为虚值期权 （out of money option）。这三种分类对于看涨期权和看跌期权是一致的。实值期权、平 值期权、虚值期权和看涨期权、看跌期权的关系如下表所示： 由于不同的内在价值，可以有不同的期权盈亏分布。譬如说看涨期权，红 色的表示是回报；黑色的线表示的是盈亏，就是考虑期权费的回报。当S 小于 X 的时候，看涨期权处于虚值；当X 等于S 的时候，此时期权叫做平值期权； 当S 大于X 的时候，此时称之为实值期权。同样的，不管是看涨期权的多头还 是空头，这个分类方法是一致的。 对于看跌期权来说，它的盈亏和回报是什么样的呢？当S 小于X 的时候， 称之为看跌期权中的实值期权；当S 等于K 的时候，称之为平值期权；当S 大 于K 时，称之为看跌期权的虚值期权。 期权的时间价值 （times value），亦可以称之为投机价值或者是外在价值， 即为期权费用减去内在价值后剩余的部分。所以时间价值可以用期权费减去内 在价值来计算，其具体含义是期权合约其购买者为购买期权而支付的权利金超 过了期权内在价值，或者是内含价值的剩余价值，也反映了交易商愿意为标的 资产价格的波动性 （或者是不确定性）所付出的代价。相对来说，标的资产波 动率越高，期权的时间价值 （或者不确定性）也就越大。要注意的是，美式期 权的时间价值是非负的，也就意味着美式期权的价格是不低于其内在价值的。 通常我们可以从常用的一些数据软件中直接观察出期权的内在价值和时间 价值，不管是看涨期权或者是看跌期权，都会有内在价值和时间价值。如果大 家想进一步了解期权的时间价值分析，欢迎登录对外经济贸易大学数量金融实 验教学中心的期权交易虚拟仿真实验教学软件。打开网页之后，选择时间价值 分析，之后呈现出时间价值分析页面。下拉之后可以设置执行价格、到期期限 等因素，还有标的资产价格的变化的最大值和最小值。将内容填充之后，选择 是看涨期权或者是看跌期权，点击计算就可以获得期权时间价值的图形。将鼠 标放在线上的任意一点，会显示出时间价值的具体数值。