2.5.4期权合约的条款解析讲义.pdf

第二章 金融工程在产品创新中的应用 第五节 基础衍生工具-期权 2.5.4 期权合约的条款解析 本章主要讲解期权合约的具体条款，主要是关注我国现有的期权合约。 譬如现货期权合约，我国的50ETF 期权合约基本条款如下： 首先，合约条款基本内容会标明其标的资产；它的合约类型分为看涨和看 跌或者可以叫做认购期权和认沽期权；合约单位是1 万份；到期月份是当月还 有下个月以及随后两个季度的月。行权价格在最期初公布50ETF 期权合约时， 设置了五种行权价格——一个是平值合约、两个虚值合约还有两个实值合约。 在2017 年12 月29 日之后，改为九个行权价格的合约，也就是一个平值合约、 四个虚值合约还有四个实值的合约。其交割方式为实物交割，并不是现金交割。 行权的方式是欧式行权，也就是说只有在到期日当天才可以进行行权。合约条 款中也规定了最小的变动单位和行权价格之间的距离，还有申报单位等等。 跟股票市场一样，50ETF 期权合约也有上限和下限，就是涨幅和跌幅的限 制。其次它有一定的熔断机制，也就是说连续竞价期间，期权合约的盘中交易 价格较最近参考价格涨跌幅度达到、或超过50%，且价格涨跌绝对值达到或者 是超过五个最小的报价单位时，这时期权合约会进行熔断，进入一个三分钟的 集合竞价交易阶段。 期权合约是有一定的杠杆性的，具体可以体现在需要交付一定的保证金， 尤其是对于卖方来说。保证金可以分为开仓保证金和维持保证金。两种保证金 的具体算法，不同的期权有不同的算法，不同的期权交易所也有不同的计算公 式。 2017 年3 月31 日，在大连商品交易所上市的豆粕期权合约，它是一种期 货期权合约。它的标的资产是豆粕期货合约，而不是现货标的资产。合约类型 可以分为看涨期权和看跌期权。合约中也规定了最小变动价位、合约月份、交 易时间等信息。最后交易日所规定的是期货合约标的期货合约交割月份前一个 月的第五个交易日。而豆粕期权是一种美式期权，也就是说行权的时间既可以 在到期的时候行权 （到期当天是下午3：30 之前），也可以在到期之前的任意一 时间进行行权，这是属于赋予买方的一个权利。 2017 年 4 月 19 日，在郑州商品交易所上市了白糖期权，是一种期货期权。 它的标的资产是白糖期货合约，合约类型分为看涨和看跌，最小报价单位是元， 最小的变动价位是0.5 元一吨，月份为1、3、5、7、9 还有11 月。白糖期权也 属于美式行权，所以它既可以在到期日下午3：30 之前进行行权，也可以在到 期日之前的任何一天进行行权。 2018 年9 月21 日上海期货交易所上市的铜期货期权，它的标的资产是阴 极铜期货合约，合约类型也分为看涨和看跌，它的涨跌停幅度是与标的资产铜 期货合约的涨跌停板是相同的，这是大家要注意的一点，交易时间分别是上午 的9 点到11 点半，还有下午的1 点半到3 点。铜期货期权合约不再是美式期权 合约，它属于欧式期权合约，所以只有在到期日时买方才可以进行行权，或者 是选择不行权。 总结一下现货期权和期货期权之间的差异： 以我国的市场为例，50ETF 期权是属于现货期权，而且它的行权方式是属 于欧式期权，也就是说在到期的时候买方才可以去选择行权或者是不行权，而 同一标的可以有多个到期期限和多个执行价格来决定的不同的期权。譬如说 SH，这样的一个期权是在6 月份到期它的一个50ETF 期权，执行价格 是2.35。根据不同的执行价格，可以形成不同的50ETF 期权，所以50ETF 期权 的种类是多种多样的。 对于期货期权，譬如说我们的豆粕期权，它是标的资产为豆粕期货的期权， 属于美式期权，也就是说在到期日和到期日之前都可以进行选择行权或者是放 弃行权，同一标的的期货只有一个到期期限，所以这种期权的是按照不同执行 价格来区别的，譬如说 M1707 期货，到期时间是同样的，但是由于执行价不同， 它也可以形成不同的豆粕期权。