2.5.1期权的定义与特点讲义.pdf

第二章 金融工程在产品创新中的应用 第五节 基础衍生工具-期权 2.5.1 期权的定义与特点 本节内容是期权作为一种基础的金融衍生工具，它的定义与特点。 首先，期权最主要的一个特点就是它可以把有利的价格变动保留下来，去 掉不利的风险。相对于期货来说，期货的收益可以是无限大，它的风险当然也 可以是无限的。但是对于期权来说，其收益理论上可以是无限大。如果对于看 涨期权来说，标的资产价格要是大于执行价格，那么它的收益可以是无限大； 如果其标的资产价格低于看涨期权的执行价格，这种情况下，我们的损失可以 仅仅是期权费，也就是期权的费用。所以它的收益可以是无限的，但是其损失 或者不利风险是可以加以控制的，或者说看涨期权可以用来消除不利的风险而 保留有利的风险。同样，对于看跌期权来说，它的收益也可以是无限的，但是 它的风险是可以得到一定的控制的。这就是为什么期权在金融衍生产品中是如 此的重要，也是期权和期货、远期等金融衍生品的一个不同之处。 期权的定义：期权合约是赋予期权的持有者拥有在将来某一时间，以某一 确定的价格购买或者出售一项资产（标的资产）的权利。 对于期权合约来说，交易双方为期权的买方和期权的卖方。对于买方来说， 他有相应的权利，而没有义务。也就是说期权到期时，期权买方可以执行买或 是卖的权利，但是也可以选择不行权。对于期权的卖方来说，如果期权的买方 选择行权，卖方则有义务去满足买方行权，而期权卖方却没有要求行权的权利。 所以买卖双方的权利和义务是不对等的。 其实大家可以将期权理解成我们日常购买的保险产品或者是一份保单，买 方是投保人，而卖方是相应的保险公司。买方有权利要求保险公司对其进行一 定的赔偿，而保险公司有义务去对买方进行赔偿。在期初的时候，买方需要向 保险公司交一定的保费，对于期权来说，也就是期权费或者权利金。 因此期权与远期和期货的不同之处在于期权在期初就是有价值的，期权买 方需要支付期权费用给期权卖方，而期权卖方获得该期权费用，或者叫做该期 权的价格。 在期权合约中买卖双方之间的关系是：期权在签约之后，期权的买方支付 权利金给卖方，而卖方收取权利金。签约之后，期权的买方获得买或者是卖的 权利，期权卖方有义务去满足买方（是否行权的权利），所以这是买卖双方之间 的一个关系。 期权是四种基本衍生产品（远期、期货、互换、期权）中唯一一个权责分 离的产品，这样的特征其实决定了它下面的几种复杂性： 1. 期权的买卖双方风险是不对称的； 2. 它的估值方法更加复杂； 3. 它的交易策略也是多种多样； 4. 是唯一体现资产价格波动性的一个衍生产品。 在一份期权合约中，我们有下面几个要素需要注意： 标的资产。我们需要弄清楚这份期权是铜期权还是白糖期权，或者是豆粕 期权。这属于我们买卖的标的资产是什么样的，叫做标的资产 （underlying asset）。 在这份合约中交易者是买方还是卖方。对于买方来说，一般叫做多头方 （long position）。对于卖方来说，一般叫做空头方 （short position）。 这个合约是一个看涨期权还是一个看跌期权。英文可以叫是 call option， 或者是put option，是买权或者是卖权。 合约期限。从今天开始为期一年的合约，还是为期三个月到期的合约，这 就是不同的一个合约期限（maturity）。 约定的价格。就是期权合约中所约定的在到期时的买卖标的资产的交易价 格。该价格叫做执行价格 （或者行权价格、敲定价格），英文叫strike price 或是exercise price。 期权费。买方需要给卖方的一定的期权费用，这种费用叫做期权费，或者 叫做期权的权利金。 合约规模。譬如说一手的白糖期权，它合约中标明的标的资产规模是多少 吨白糖，这就是约定交易的数量 （size）。 由于看涨期权和看跌期权这两种期权的不同，还有我们期权可以分为买方 和卖方，这四大要素买卖还有看涨和看跌，期权的position 可以分为四种空头 和多头，也就是看涨期权空头和多头，还有看跌期权空头和多头。 那么看涨期权的多头方或者说期权的买方，是以执行价格去买入标的资产 的这样的一个权利；而他的对手空头方，具有以执行价格去卖出这样标的资产 的一个义务，这是看涨期权的多头和看涨期权的空头。 对于看跌期权，多头是以执行价格或者行权价格