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可口可乐并购汇源 | 崔锐 可口可乐并购汇源案例 一、背景 中国最大的果汁生产企业汇源果汁 2008 年 9 月 3 日在香港对外宣布，可口可乐公司提出以约 180 亿港元收购汇源果汁全部已发行股本。 若交易完成，汇源果汁将撤销在香港联交所的上市地位。 资料显示，汇源果汁集团有限公司在中国各地建立了 20 多个现代化工厂，年设计生产能力达 220 多万吨年设计生产能力，主要生产水果原浆、浓缩汁、果汁、蔬菜汁等 400 多个品种的产品，营销网络覆盖全国。 作为全球最大的饮料公司，可口可乐公司自 1979 年在中国开展业务，可口可乐、雪碧、芬达等带气饮料品牌在中国拥有很高的知名度。 近年来该公司积极拓展中国的果汁饮料市场。 可口可乐公司希望通过收购汇源提高其在中国饮料市场的份额。 按照中国《反垄断法》的规定，这桩并购案必须要获得中国商务部审核通过。 2008 年 9 月 8 日，国内企业欲联名上书反对收购案； 2008 年 11 月 19 日，汇源最后一次向商务部提交补充材料； 2008 年 11 月 20 日，商务部正式进入反垄断调查程序； 2008 年 12 月 5 日，中国商务部首次公开表态称已经对可口可乐收购 汇源的申请进行立案受理。 2009 年 3 月 18 日，商务部网站发布新闻正式表示，可口可乐并购汇源未通过反垄断调查。 二、原因分析 本案例由青海大学财经学院崔锐撰写而成， 作者对有关名称、数据等做了必要的掩饰性处理。本案例仅作为课堂讨论的材料，不表示企业成败极其管理措施的有效性。 可口可乐并购汇源 | 崔锐 （一）朱新礼卖汇源果汁的理由 1、战略转型——从做产业链到专注产业上游的转型。除了将要卖掉的上市 公司 , 汇源集团还有很长的产业链 : 种子、树苗、果园、水果加工、果汁灌装等。 中国水果上游加工市场发展空间巨，每年有 2 亿吨水果没有得到很好的工业加工，目前整个工业加工比例不到 8%。所以，在收购协议达成的同时，汇源方面 提出了可口可乐上游采购的约定。与可口可乐的合作，朱新礼预计可以调动 500 亿的资源来做果汁饮料的上游。 同时，凭借可口可乐强大的品牌影响力和卓越的运营能力，其在果汁领域将有很高的增长前景。 汇源集团作为上游供应商将开辟巨大的蓝海。 2、竞争激烈，发展减缓。在国内列强夹击和国际巨头入侵的情况下，汇源果汁业绩不增反降。统一的“鲜橙多” 、“蜜桃多”、康师傅、农夫果园、娃哈哈 果汁等等国内果汁品牌都在全面迅速发展。美汁源果粒橙占 9.7%的市场份额紧随汇源果汁 10.3%的份额之后 ; 百事可乐已将旗下最大的果汁饮料品牌果乐、 Tropicana 引入中国。在这种情况下汇源的销售额遭遇瓶颈， 连续好几年都在 20 多亿元徘徊。 20 多家罐装厂的利用率不足 50%。2008 年上半年，汇源销售额下 5 个百分点，毛利润同比降幅高达 22.2 ％。作为上市公司，汇源果汁面临巨大的压力。与此同时，汇源果汁还失去了四川、贵州等三个省的销售区域。 3、公司发展缺乏资金。果汁饮料市场已经演变成一个高资金投入的市场，是典型的资金密集型产业。从原料基地的建设、运输和加工环节，广告推广，一直到销售渠道，无一不需要大量的资金额度。虽然，朱新礼有高超的筹资手段，汇源果汁作为上市公司拥有融资平台， 但是在大规模的果园基地建设和投资回报周期长，加之经济不景气的背景下，汇源还是面临比较大的资金压力。 4、核心产品单一，新产品表现不佳。汇源集团旗下有 200 多种果蔬汁饮料产品 , 其中主要是百分百果汁和中浓度果汁。汇源在这两个领域一枝独秀（有资 料说，中国的果汁浓缩汁在很大程度上依赖进口， 与汇源的巨大市场份额有矛盾，如果是事实，这也应该是汇源集团专注上游的一个理由） , 而在低浓度果汁饮料 领域可口可乐、统一等具有强势地位。在汇源体系中的品牌有十余个 , 包括朱新礼寄予厚望的 “奇异王果” , 均无大起色。 而按照整个市场空间来看 , 中低浓度的果汁饮料占市场的比重远远高于中高浓度果汁的市场比重， 在拥有大量消费者的低浓度果汁饮料（果汁含量低于 25%）市场，汇源的市场占有率只有 7.6%。 5、经济形势不好。通货膨胀导致成本压力增加，劳动力成本、原料成本上 2 可口可乐并购汇源 | 崔锐 涨，内销很不稳定。 2008 年后基本食品通胀非常严重 , 原材料价格上涨 , 汇源的销售增长和毛利率都出现下降势头 , 营销成本却在攀升 , 成本的增加使得利润不断被摊薄 , 这给汇源的可持续发展带来了极大的压力 6、投资者高位套现。达能向汇源派驻了包括市场总监在内的诸多高层参与汇源整合。此外 , 汇源所处的果汁业务也不在达能已经划定的新鲜乳制品、水饮 料、婴儿营养品、医疗营养品四大主业之列。由此可以看出，达能并没有把投资汇源